知情人士稱注冊制將先于《證券法》落地，最快明年上半年推出;分析稱中概股回歸數量可能減少

“注冊制漸行漸近，我現在更加忙了，幾乎每天都在聯系企業，有上市意愿的、暫時沒有上市意愿的，都需要摸摸底”。昨日，華泰證券投行部負責資本中介業務的李明對新京報記者表示。

12月9日晚間，國務院常務會議審議通過了擬提請全國人大常委會審議的《關于授權國務院在實施股票發行注冊制改革中調整適用有關規定的決定(草案)》，明確，在決定施行之日起兩年內，授權對擬在上海證券交易所、深圳證券交易所上市交易的股票公開發行實行注冊制度。

接近證監會高層的知情人士告訴新京報記者，A股股票公開發行將進入“注冊時代”，將先于《證券法》落地，最快可以在2016年上半年推出。

1 注冊制何時能夠正式落地?

將先于證券法落地，最快將于明年上半年實施

通常，證券法修訂被認為是注冊制改革的前提條件，一旦修訂完成，注冊制改革即可落地實施。不過，目前似乎不必等待《證券法》修訂落地，而是通過授權方式為A股實施注冊制確立法制保障，意味著“注冊時代”的到來將早于《證券法》修訂完成。

知情人士稱，注冊制最快明年上半年實施，將先于《證券法》而落地。證監會目前正在抓緊研究注冊制相關規則的制定，擬在月底前推出。

針對近期備受關注的注冊制“兩年”內實施，12月11日，證監會新聞發言人鄧舸表示，這里所說兩年期限，是指全國人大正式授權決定的實施期限，自決定施行之日起算。同時，注冊制的具體實施時間取決于各項準備工作的進展情況。目前，各項準備工作正在有序推進。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新告訴新京報記者，今年12月份即將召開本年度最后一次全國人大常務委員會會議，屆時全國人大常委會將授權國務院修改《證券法》，這個授權的有效期是兩年。只要人大常委會對國務院的授權生效了，注冊制就可以開始推進了，2016年初推出注冊制毫無懸念。

董登新認為，證券法是一部內容龐大的復雜立法，其修訂難度可想而知，我們不必苛求，更不必趕速度。“注冊制改革仍可沿襲中國式‘改革試點’的一貫做法，先由全國人大常委會‘法律授權’國務院(規定嚴格的‘授權期’)，然后，再由國務院‘行政授權’證監會，讓注冊制先試先行，邊改革邊完善，最后再將業已成形的注冊制內容寫入《證券法》。這是完全符合中國國情的。”

2 注冊制是否會沖擊新三板

注冊制基本不會沖擊新三板;中概股回歸A股數量或減少

對于注冊制的即將實施，有分析認為或將沖擊新三板。

不過，民生證券新三板研究團隊對此并不贊同。該團隊認為，對于新三板市場而言，注冊制的實施，并不會降低新三板的影響力。

民生證券研究院執行院長管清友稱，新三板的掛牌模式已經是注冊制的雛形，屬于“準注冊制”。第一，新三板對掛牌企業準入條件沒有硬性財務指標要求;第二，新三板市場對掛牌企業審核周期較短，“準注冊制”意味著新三板在建立市場主導的更為市場化的股票發行制度方面已經先行先試，已經產生了廣泛的市場影響。

同時，管清友表示，新三板和主板的定位不一樣。新三板定位于為服務中小微、尚未盈利、屬于新興產業的企業提供融資服務，在注冊制實施后，企業上市即便不再以盈利為導向，但可能還是會對業績有一定的門檻，而新三板作為一個無門檻的低一級市場仍具備比較優勢。

此外，對于市場關心的中概股是否借勢注冊制回歸A股，董登新認為，注冊制之后，A股估值水平會下降，如果中概股那時回歸，就不會再有多少價格優勢。

“待注冊制真正實施后，回歸A股的數量會減少。”董登新說。

3 注冊制對A股將造成何種影響?

短期造成股市波動，長期有利于A股估值回歸理性

光大證券認為，短期來看，預計在制度推行前三個月，市場有一定程度的負面反應，但通過三四個月的消化，之后再次改為單一注冊制時，市場對新制度已基本不會存在負面反應。

光大證券認為，從長期來看，推行注冊制之后，A股整體估值將逐漸下行到合理區間。同時，殼資源的價值也會逐步下行。

在國泰君安首席經濟學家林采宜看來，注冊制將為A股帶來透明信息的完備披露、帶來市場定價的規則、帶來退市制度。

國泰君安首席宏觀分析師任澤平表示，為保證注冊制推出，股市上漲這一最佳劇本的實現，監管層需要做到在注冊制推出之前把市場節奏降下來，暴漲暴跌是雙輸，快牛到慢牛是雙贏。另外，最終的注冊制是一個有節奏控制漸進式的方案，而不是無限供給的方案，來緩解市場過度的擔憂。

此前市場普遍認為A股最大的問題在于股票發行核準制以及散戶為主，那么，注冊制的實施能否根治A股頑疾?

對此，董登新告訴新京報記者，注冊制并不是靈丹妙藥，發揮作用有個過程，不會立竿見影。

他認為，目前注冊制主要針對中國A股存在的新股操縱、死不退市、估值過高、牛短熊長等問題而進行的，是制度化、法制化的改革突破點。注冊制通過對IPO的簡政放權，一方面淡化政府對于股市的行政管制，還原市場的屬性;另一方面，讓市場的各主體各就各位。

不過，在董登新看來，注冊制實施之后，散戶將會變得更加謹慎，而不會像過去那樣盲目打新、炒新，會逐步把錢交給專業的機構去打理。(記者 金彧)