三問股票發(fā)行注冊制 最快明年上半年推出？

知情人士稱注冊制將先于《證券法》落地，最快明年上半年推出;分析稱中概股回歸數(shù)量可能減少

“注冊制漸行漸近，我現(xiàn)在更加忙了，幾乎每天都在聯(lián)系企業(yè)，有上市意愿的、暫時沒有上市意愿的，都需要摸摸底”。昨日，華泰證券投行部負責資本中介業(yè)務的李明對新京報記者表示。

12月9日晚間，國務院常務會議審議通過了擬提請全國人大常委會審議的《關于授權國務院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用有關規(guī)定的決定(草案)》，明確，在決定施行之日起兩年內(nèi)，授權對擬在上海證券交易所、深圳證券交易所上市交易的股票公開發(fā)行實行注冊制度。

接近證監(jiān)會高層的知情人士告訴新京報記者，A股股票公開發(fā)行將進入“注冊時代”，將先于《證券法》落地，最快可以在2016年上半年推出。

1 注冊制何時能夠正式落地?

將先于證券法落地，最快將于明年上半年實施

通常，證券法修訂被認為是注冊制改革的前提條件，一旦修訂完成，注冊制改革即可落地實施。不過，目前似乎不必等待《證券法》修訂落地，而是通過授權方式為A股實施注冊制確立法制保障，意味著“注冊時代”的到來將早于《證券法》修訂完成。

知情人士稱，注冊制最快明年上半年實施，將先于《證券法》而落地。證監(jiān)會目前正在抓緊研究注冊制相關規(guī)則的制定，擬在月底前推出。

針對近期備受關注的注冊制“兩年”內(nèi)實施，12月11日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，這里所說兩年期限，是指全國人大正式授權決定的實施期限，自決定施行之日起算。同時，注冊制的具體實施時間取決于各項準備工作的進展情況。目前，各項準備工作正在有序推進。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新告訴新京報記者，今年12月份即將召開本年度最后一次全國人大常務委員會會議，屆時全國人大常委會將授權國務院修改《證券法》，這個授權的有效期是兩年。只要人大常委會對國務院的授權生效了，注冊制就可以開始推進了，2016年初推出注冊制毫無懸念。

董登新認為，證券法是一部內(nèi)容龐大的復雜立法，其修訂難度可想而知，我們不必苛求，更不必趕速度。“注冊制改革仍可沿襲中國式‘改革試點’的一貫做法，先由全國人大常委會‘法律授權’國務院(規(guī)定嚴格的‘授權期’)，然后，再由國務院‘行政授權’證監(jiān)會，讓注冊制先試先行，邊改革邊完善，最后再將業(yè)已成形的注冊制內(nèi)容寫入《證券法》。這是完全符合中國國情的。”

2 注冊制是否會沖擊新三板

注冊制基本不會沖擊新三板;中概股回歸A股數(shù)量或減少

對于注冊制的即將實施，有分析認為或將沖擊新三板。

不過，民生證券新三板研究團隊對此并不贊同。該團隊認為，對于新三板市場而言，注冊制的實施，并不會降低新三板的影響力。

民生證券研究院執(zhí)行院長管清友稱，新三板的掛牌模式已經(jīng)是注冊制的雛形，屬于“準注冊制”。第一，新三板對掛牌企業(yè)準入條件沒有硬性財務指標要求;第二，新三板市場對掛牌企業(yè)審核周期較短，“準注冊制”意味著新三板在建立市場主導的更為市場化的股票發(fā)行制度方面已經(jīng)先行先試，已經(jīng)產(chǎn)生了廣泛的市場影響。

同時，管清友表示，新三板和主板的定位不一樣。新三板定位于為服務中小微、尚未盈利、屬于新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)提供融資服務，在注冊制實施后，企業(yè)上市即便不再以盈利為導向，但可能還是會對業(yè)績有一定的門檻，而新三板作為一個無門檻的低一級市場仍具備比較優(yōu)勢。

此外，對于市場關心的中概股是否借勢注冊制回歸A股，董登新認為，注冊制之后，A股估值水平會下降，如果中概股那時回歸，就不會再有多少價格優(yōu)勢。

“待注冊制真正實施后，回歸A股的數(shù)量會減少。”董登新說。

3 注冊制對A股將造成何種影響?

短期造成股市波動，長期有利于A股估值回歸理性

光大證券認為，短期來看，預計在制度推行前三個月，市場有一定程度的負面反應，但通過三四個月的消化，之后再次改為單一注冊制時，市場對新制度已基本不會存在負面反應。

光大證券認為，從長期來看，推行注冊制之后，A股整體估值將逐漸下行到合理區(qū)間。同時，殼資源的價值也會逐步下行。

在國泰君安首席經(jīng)濟學家林采宜看來，注冊制將為A股帶來透明信息的完備披露、帶來市場定價的規(guī)則、帶來退市制度。

國泰君安首席宏觀分析師任澤平表示，為保證注冊制推出，股市上漲這一最佳劇本的實現(xiàn)，監(jiān)管層需要做到在注冊制推出之前把市場節(jié)奏降下來，暴漲暴跌是雙輸，快牛到慢牛是雙贏。另外，最終的注冊制是一個有節(jié)奏控制漸進式的方案，而不是無限供給的方案，來緩解市場過度的擔憂。

此前市場普遍認為A股最大的問題在于股票發(fā)行核準制以及散戶為主，那么，注冊制的實施能否根治A股頑疾?

對此，董登新告訴新京報記者，注冊制并不是靈丹妙藥，發(fā)揮作用有個過程，不會立竿見影。

他認為，目前注冊制主要針對中國A股存在的新股操縱、死不退市、估值過高、牛短熊長等問題而進行的，是制度化、法制化的改革突破點。注冊制通過對IPO的簡政放權，一方面淡化政府對于股市的行政管制，還原市場的屬性;另一方面，讓市場的各主體各就各位。

不過，在董登新看來，注冊制實施之后，散戶將會變得更加謹慎，而不會像過去那樣盲目打新、炒新，會逐步把錢交給專業(yè)的機構去打理。(記者 金彧)