監管

外匯局11次辟謠“禁止資金流出”

高壓形勢下，關于禁止資金流出的消息密集傳出，監管層連續發聲辟謠，同時出臺一系列政策收緊離岸市場流動性。

在匯率快速貶值、資本外流壓力加大、監管層嚴打非法資金流出的背景下，市場和輿論中關于禁止資金流出的傳言開始密集出現，“政府嚴管個人結售匯”、“中國可能壓縮中投公司對外投資規模”等傳言一度甚囂塵上。

在傳言四起的時候，國家外匯局也開始密集發聲。據新京報記者梳理，今年1月至6月初，國家外匯局發布辟謠微博11條，主題基本上均是澄清跨境資金流出政策不變。

其中，外匯局先后兩次就中投公司對外投資的相關事宜進行澄清。中投公司是從事外匯資金投資管理業務的專業公司，也是全球最大主權財富基金之一。此前多次有消息稱，為遏制資金外流，中國政府可能壓縮中投公司對外投資規模。外匯局稱，外匯儲備支持“走出去”的資金運用不計入外匯儲備規模。

但是，在匯率波動性極大的情況下，央行和外匯局還是采取了一些措施。

據2016年人民幣國際化報告透露，2015年底央行出臺了一系列政策措施收緊離岸市場流動性，包括暫停人民幣合格境內機構投資者(RQDII)新增資金出海、暫停向境外參加行提供跨境融資、暫停個別外資行跨境人民幣購售業務等，導致2015年資本和金融項目賬戶流入流出總額僅為2014年的55%。

在2015-2016年交年之際的人民幣貶值周期中，離岸與在岸人民幣匯差一度擴大至上千點。其后，央行采取上述多種舉措收緊香港這一最大離岸市場上的人民幣流動性，香港銀行同行業拆借利率一度飆漲近千點并創下史上最高水平，其后人民幣匯率趨于穩定。

資金

打擊地下錢莊1000家企業“被限”

打擊地下錢莊、大規模核查跨境項目，公安部、外匯局等監管部門出招穩定匯率。

人民幣的持續波動，讓監管層也開始祭出多種手段穩定匯率。面對跨境資本流動風險加劇，公安部開始了對地下錢莊為期3個月的嚴打。

2015年8月24日，公安部宣布從即日起至11月底，在全國范圍組織開展打擊地下錢莊集中統一行動。彼時的公安部副部長孟慶豐指出，當前我國面臨的跨境資本流動風險加大，一些灰色資金通過地下錢莊流入流出，對外匯管理造成嚴重沖擊，嚴重擾亂金融資本市場秩序，危及金融安全。

2015年11月，浙江金華警方破獲特大地下錢莊案，4100余億元資金通過該地下錢莊被轉移至境外，這是我國迄今為止涉案人數最多、涉案金額最大的一起地下錢莊案件。

除了警方的打擊力量，外匯局也開始大規模摸底核查。

國家外匯局2015年報顯示，去年外匯局針對易引起外匯資金異常流動風險的重點項目開展大規模核查，超過1000家企業的外匯業務受到限制。

比如貨物貿易方面，外匯局從全國81萬家有貿易企業中篩選出8039家進行重點現場核查，將其中1335家違反規定的企業降為貨物貿易外匯管理B類或C類并嚴格管理，注銷948家企業的“貨物貿易外匯收支企業名錄”登記，對222家異常企業進行進一步查處。

股市

“匯股”同漲跌 相關系數增至0.8

匯率與大盤同時大跌的傳導和反應非常迅速，幾乎沒有時滯，8·11匯改期間二者相關性系數增至0.8。

人民幣匯率的下跌還波及A股。招商證券研究顯示，8·11匯改前，人民幣對美元匯率與上證綜指并無相關性;8·11匯改后二者開始“同漲同跌”，8·11匯改期間，二者相關性系數(最高為1)的絕對值去年12月增至0.8。

查閱數據可知，在人民幣對美元中間價經歷了2015-2016年交年之際的快速貶值的同時，悲觀情緒蔓延至上證綜指，上證綜指在今年1月全月下跌22.71%。

招商證券報告指出，匯率與大盤同時大跌的傳導和反應非常迅速，幾乎沒有時滯，在資本管制較嚴、利率保持平穩的背景下，這種即時反應正是悲觀情緒層面的傳導所致。

事實上，之前兩次匯率急速下跌在國內資本市場上的影響已經引發關注。中國人民大學發布2016年人民幣國際化報告認為，2015年12月我國系統性風險快速上升，原因是人民幣匯率快速貶值。

該報告建議，應構建符合中國實際的宏觀審慎政策框架，將匯率政策與貨幣政策、財政政策等工具協調使用，將物價穩定、匯率穩定、經濟增長穩定等政策目標統一在金融穩定終極目標的框架之內，防控系統性金融風險。

突破

人民幣國際化指數5年增10倍

納入SDR、發起設立亞投行，人民幣國際化再下一城，但對于貿然放開資本賬戶的態度業界仍趨于謹慎。

隨著8·11匯改標志著人民幣在定價上更加自主化和市場化，人民幣加入IMF特別提款權(SDR)貨幣籃子的最大障礙得以掃除。

IMF2015年11月30日宣布，自2016年10月起，人民幣被認定為可自由使用貨幣，根據新公式，SDR籃子中各貨幣的權重分別是：美元41.73%，歐元30.93%，人民幣10.92%，日元8.33%，英鎊8.09%。受人民幣納入SDR的預期利好刺激，離岸人民幣匯率11月30日一度大漲超200點。

有機構發布報告稱，人民幣納入SDR將在中期刺激外國央行將人民幣納入其儲備資產，進而增加人民幣債券的配置需求。具體看來，外國央行持有的人民幣資產最多將達到4600億美元，較之前存量增長3600億美元。

不到一個月后，由中國作為發起人的新開發銀行(亦稱亞投行)宣告成立，人民幣國際化取得重大突破。中國人民大學在7月發布的2016年人民幣國際化報告中指出，截至2015年底，綜合反映人民幣國際使用程度的人民幣國際化指數達到3.6，五年間增長逾十倍。

不過，目前決策層和學界關于資本賬戶開放的態度趨于謹慎。2016年人民幣國際化報告警示，貿然放開資本賬戶和人民幣匯率，極有可能發生系統性金融危機，嚴重損害實體經濟和金融發展，致使人民幣國際化進程中斷。

“一種貨幣能否成長為國際貨幣，我們說，主要還是取決于市場主體自發的選擇。而市場選擇的基礎，又是貨幣發行國的經濟、金融的能力。”中國人民銀行副行長陳雨露稱。

企業

三大航企匯兌損失158億超凈利

國航、南航、東航去年匯兌損失158.4億元，企業美元債務負擔陡增，開始加速清償外債。

在這場匯率保衛戰中，一些企業得到了天上掉的“餡餅”，一些企業則承受了“飛來”的損失。

央企上市公司中材國際主業為對外工程承包，去年凈利潤6.64億元，同比增長347.82%。查閱年報可知，去年匯率變動對現金及現金等價物的影響為1.66億元，而前一年度為-2654萬元。

不過，也有不少企業則受人民幣波動拖累，航空企業即是其一。

新京報記者查閱三大上市航企年報獲悉，國航2015年發生匯兌損失51.56億元、南航57億元、東航49.87億元，總計約158.4億元，已超過他們全年的凈利潤之和151.66億元。

此外，匯率貶值之下，企業的美元債務負擔也陡然增長，還債壓力加大。據外媒統計，中國企業在海外發債總量目前約為5890億美元，人民幣貶值1%，企業償付成本將增加60億美元。

在此情況下，企業開始加速清償存量外債。

國家外匯局發布的2015年國際收支報告顯示，截至2015年末，我國全口徑外債余額為14162億美元，較2015年3月末下降15%;其中，上半年較平穩，而三、四季度環比分別下降9%和7%。

企業加速償還外債也導致短期資金流出壓力上升。比如在8·11匯改當月，銀行結售匯逆差2745億元人民幣，創五個月最大。外匯局稱，主要因素就是企業對于前幾年負債外幣化、資產人民幣化的結構進行調整，使得資產、負債中美元、人民幣幣種更加匹配，減小匯率風險。

wind數據顯示，A股上市公司去年下半年減少了370億美元的境外美元債務，降幅35%;同期美元存款增加110億美元，增幅達到40%。

未來

美元指數觸及100人民幣匯率承壓

美元步入加息升值通道，經濟增速下滑，人民幣匯率仍面臨貶值壓力。

“當前，國際經濟金融形勢復雜，市場預計美聯儲將在年內加息，導致美元繼續走強，新興經濟體貨幣貶值，國際資本流動波動加大，這一復雜局面形成了新的挑戰。”

在宣布8·11匯改的公告中，央行首先提及的是美聯儲加息。

8·11匯改趕上了美聯儲逐漸改變超低利率現狀、美元升值的時候。

在2014-2015年交年之際，美聯儲已退出QE并開始籌劃加息，導致美元指數隨后大幅升值，回顧匯改一年，美元指數劇烈震動，在去年12月曾達到100左右，令人民幣匯率承壓。

2015年12月17日，美聯儲宣布啟動近十年以來的首次加息，而當日公布的人民幣對美元匯率中間價創下了2011年6月以來最低。

8·11匯改之后接近一周年，美聯儲在7月27日宣布了年中議息會議決議稱，維持現有利率不變，但強調要進一步為加息做準備，這意味著美聯儲加息大門即將再次打開，美元或將重新步入升值周期。

除了美聯儲加息外，人民幣匯率遭遇到的外部風險還包括英國脫歐等地緣政治事件。事實上，就在英國于北京時間6月24日宣布退歐公投獲通過之后，人民幣對美元匯率中間價在下一個交易日就大幅貶值599點。

不過，中國國際經濟研究中心副研究員劉向東對新京報記者表示：“外部沖擊是暫時的。如果下半年經濟繼續穩定，則人民幣匯率也不會波動太大。如果經濟增速下滑較大，則人民幣匯率仍然存在貶值壓力。”