近日，監(jiān)管部門宣布重啟私募掛牌新三板，但在“苦等”了近五個月后，張華(化名)所在的PE公司掛牌新三板計劃卻要再次延期。中國證券報記者了解到，在去年12月下旬暫停私募機(jī)構(gòu)在新三板掛牌融資前，一些私募公司離掛牌新三板就差“一步之遙”。如今，私募機(jī)構(gòu)掛牌新三板的“門檻”提高，一些私募機(jī)構(gòu)未能“達(dá)標(biāo)”，恐怕短期掛牌無望。對此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，前述新規(guī)之下，新三板市場有望正本清源，私募基金這條“生猛鯰魚”從野蠻生長階段進(jìn)入“躍龍門”階段，這是一個具有分水嶺意義的時期，私募巨頭將崛起，強者恒強。

掛牌門檻提高

如果一切沒有改變，張華所在的PE公司早已掛牌新三板了。去年12月初，這家PE公司已經(jīng)走完掛牌新三板的絕大多數(shù)流程，登陸股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已經(jīng)是指日可待。然而，從去年12月21日起，暫停私募等金融類機(jī)構(gòu)在新三板掛牌融資，讓這家PE機(jī)構(gòu)的掛牌征途在臨門一腳時戛然而止。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，新三板共有30多家私募機(jī)構(gòu)申報中和等待掛牌。其中，天星資本、嘉富誠、金晟資產(chǎn)3家公司去年底已經(jīng)取得掛牌函，目前處于等待掛牌狀態(tài)中，另外還有君聯(lián)資本、中信資本、東方港灣、暖流資產(chǎn)等知名私募機(jī)構(gòu)還在“在審”狀態(tài)。

值得關(guān)注的是，近日監(jiān)管部門宣布重啟私募機(jī)構(gòu)掛牌新三板，但同時也提出了嚴(yán)格的條件。根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的公告，全國股轉(zhuǎn)公司在現(xiàn)行掛牌條件的基礎(chǔ)上，對私募基金管理機(jī)構(gòu)新增8個方面的掛牌條件：一是管理費收入與業(yè)績報酬之和須占收入來源的80%以上;二是私募機(jī)構(gòu)持續(xù)運營5年以上，且至少存在一只管理基金已實現(xiàn)退出;三是私募機(jī)構(gòu)作為基金管理人在其管理基金中的出資額不得高于20%;四是私募機(jī)構(gòu)及其股東、董事、監(jiān)事、高級管理人員最近三年不存在重大違法違規(guī)行為，不屬于中國證券基金業(yè)協(xié)會“黑名單”成員，不存在“誠信類公示”列示情形;五是創(chuàng)業(yè)投資類私募機(jī)構(gòu)最近3年年均實繳資產(chǎn)管理規(guī)模在20億元以上，私募股權(quán)類私募機(jī)構(gòu)最近3年年均實繳資產(chǎn)管理規(guī)模在50億元以上;六是已在中國證券基金業(yè)協(xié)會登記為私募基金管理機(jī)構(gòu)，并合規(guī)運作、信息填報和更新及時準(zhǔn)確;七是掛牌之前不存在以基金份額認(rèn)購私募機(jī)構(gòu)發(fā)行的股份或股票的情形;募集資金不存在投資滬深交易所二級市場上市公司股票及相關(guān)私募證券類基金的情形，但因投資對象上市被動持有的股票除外;八是全國股轉(zhuǎn)公司要求的其他條件。

全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)表示，對于處于“在審”狀態(tài)和已取得掛牌函的私募機(jī)構(gòu)，須按照新增掛牌條件重新審查。中國證券報記者了解到，上述規(guī)定讓不少此前距離掛牌僅有“一步之遙”的私募機(jī)構(gòu)再次陷入尷尬。例如，近日流傳的一份據(jù)稱是某已經(jīng)取得掛牌函的私募機(jī)構(gòu)的內(nèi)部信就表示，由于成立時間尚不達(dá)標(biāo)，所以短時間內(nèi)不能在新三板掛牌。張華亦對中國證券報記者透露，目前其公司也不符合這八項規(guī)定，掛牌新三板前景并不明朗。相關(guān)部門正在準(zhǔn)備說明材料，希望與股轉(zhuǎn)系統(tǒng)進(jìn)一步溝通，并接受相關(guān)輔導(dǎo)。

私募進(jìn)入“躍龍門”階段

“哪怕今年不成，往后推也行。”一家面臨同樣處境的PE機(jī)構(gòu)相關(guān)人士并不諱言對掛牌新三板的決心。前述某私募機(jī)構(gòu)亦在其內(nèi)部信中坦言“掛牌的時間節(jié)點變了，但掛牌的目標(biāo)和步伐不變。”

事實上，掛牌新三板對于私募機(jī)構(gòu)而言，有著強大的誘惑力。已有的新三板掛牌VC/PE機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗顯示，一旦掛牌，公司的融資規(guī)模將大幅擴(kuò)大，發(fā)展速度顯著加快，發(fā)展模式與戰(zhàn)略布局也發(fā)生了重大改變，行業(yè)的分化與洗牌由此拉開序幕。以九鼎投資為例，在登陸新三板后，九鼎投資已累計融資過百億元。憑借著強大的資本實力，這家PE公司在短短一年多的時間里，設(shè)立九泰基金進(jìn)軍公募基金領(lǐng)域，設(shè)立北京黑馬自強投資有限公司進(jìn)軍個人風(fēng)投領(lǐng)域，收購天源證券51%的股權(quán)進(jìn)軍證券行業(yè)，收購華海期貨100%股權(quán)進(jìn)入期貨領(lǐng)域，收購中捷保險經(jīng)紀(jì)股份公司100%股權(quán)進(jìn)軍保險領(lǐng)域，更值得關(guān)注的是，去年5月九鼎投資出資41.5億元收購中江集團(tuán)100%的股權(quán)，從而持有A股上市公司中江地產(chǎn)約72%的股權(quán)，并最終實現(xiàn)PE業(yè)務(wù)的間接上市。

不過，私募機(jī)構(gòu)在新三板大肆攬金，成為監(jiān)管機(jī)構(gòu)此前暫停這類機(jī)構(gòu)掛牌新三板的一個重要原因。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)此番規(guī)定意味著新三板已將大多數(shù)私募機(jī)構(gòu)“拒之門外”。廣證恒生發(fā)布研報認(rèn)為，前述八條新規(guī)之下，私募基金這條“生猛鯰魚”從野蠻生長階段進(jìn)入“躍龍門”階段，這是一個具有分水嶺意義的時期，私募巨頭將崛起，強者恒強。