本周市場再度大跌，與以往相比，盡管A股自身有調整需求，但幅度和速度大幅超出市場預期。一邊是熔斷機制下，高倉位機構卡位狂奔，收效甚微;另一邊，低倉位機構按兵不動，直呼看不懂。

逼近清盤線

本周五，熔斷機制暫停，市場止跌反彈，下午4時，私募陳力(化名)終于回了一條微信，“抱歉，今天忙著割肉，現在才回復。”他管理著近40億元規模的私募產品，仰仗上半年打下的豐厚家底，盡管下半年遭遇較大回撤，但是陳力管理的、成立滿一年的產品2015年取得近40%的收益率。

不過，他成立于2015年二季度以及12月的產品情況頗不樂觀。“二季度發行的兩只產品，在三季度回撤太大，上周末凈值勉強維持在0.85元左右，12月成立的產品凈值則在1元左右。”陳力說。

本周意外大跌讓其措手不及。“我的平均倉位在七八成，在2015年12月已經逐步降低了漲幅過高的小票倉位，增加一些滯漲的低估值品種。但是本周詭異的殺跌令其損失頗大，其中成立滿一年的產品凈值回撤15%，而2015年二季度和12月成立的新產品，盡管倉位已經很低，但是凈值損失也在5%左右。

近6個交易日，創業板指最大振幅近30%，跌幅近20%;中小板指最大振幅接近25%，跌幅近16%，不少個股跌幅更是超過40%。“沒辦法，現在產品逼近清盤線，只能大幅降低倉位，后面的市場不好說，先確保不要擊穿清盤線。”陳力表示，本周五將手中持有的小票幾乎斬盡。

意外超跌的市場幾乎打蒙了大部分機構。“渠道那邊不斷反饋過來客戶意見，有不少客戶提出贖回，投研那邊也在全員研究，以作出相應策略。”1月8日下午，深圳一位管理著百億元規模的私募機構市場負責人對中國證券報記者表示。1月4日，該人士有過類似表述，不過情況要比目前緩和得多。

其實本周的調整在市場意料之中，但是調整速度與幅度在市場意料之外。“我原本估計市場會在數周內調整到3300點的位置。但是在熔斷機制干擾下，四個交易日，一步到位調到3000多點。”深圳一位管理著50億元資金的私募基金經理坦言。

超跌的市場直接引發恐慌性殺跌，“只能埋頭苦賣小票，含著淚也要賣，要不然回撤太大了。”一位權益類公募基金投資總監說。盡管該公募人士在2015年底已逐步減少持倉比例，但是本周意外大跌讓其產品凈值損失近10個點。

機構倒苦水

A股自2015年6月中旬開始的巨幅調整，讓公私募從天堂急速跌入地獄，“大幅回撤”、“爆倉”、“清盤”，這些觸目驚心的詞語一度彌漫市場，過山車式的走勢成了不少私募的噩夢。據格上理財統計，自2015年9月以來，每月私募產品清盤數量維持在180只以上的高位，單月數量相當于2011年全年清盤產品數量。盡管公募基金無清盤之憂，但是回撤也頗為巨大，不少公募基金產品一度最大回撤近50%以上。僅以市場急跌最嚴重的三周(2015年6月12日至7月3日)為例，公募基金由于股票倉位限制，凈值回撤緊跟大盤，股票型公募與偏股混合型公募平均回撤分別為33.33%與25.45%。

“如果說上一輪暴跌是由杠桿資金所導致，本周更多是制度上的缺陷引發，感覺已經不會玩了。雖然本周五在暫停熔斷機制之后有所反彈，但是市場好不容易才恢復過來的人氣又散了，再聚攏就不那么容易。”陳力抱怨道。

上述權益類公募基金投資總監表示，“本周市場的大幅調整，使得2015年10月以來市場不斷回歸的邏輯再次被破壞，從本周五不少個股的收盤情況看，恐慌盤仍在失去理智地拋售，個股已經出現超跌現象。小股票的上漲邏輯可能會戛然而止。”此前3年，依靠轉型、并購重組，中小創成為牛股溫床。中歐瑞博董事長吳偉志說，“做投資時間長的朋友都明白，資本市場中某階段有效的賺錢模式被大眾總結出來時，這種策略的有效期即宣告結束。”

事實上，本周市場意外調整，大大破壞了中長線持倉者的信心。紅土創新基金經理丁碩表示，“新年首周的走勢讓大家對一季度的看法比較搖擺。雖然投資者普遍倉位水平一般，但是市場出現這種級別的波動，會加劇整體市場的悲觀情緒。目前機構參與市場周期偏短，對中長期持倉缺乏信心。”

風格或重歸大盤股

值得注意的是，參照A股過去數年經驗，2016年小盤股可能熄火，風格或重歸大盤股。丁碩認為，2016年A股市場會維持震蕩趨勢。“短期內市場趨勢難以轉好，創業板估值80多倍。市場對于2016年宏觀經濟預期比較一致，認為2016年會繼續筑底，看不到改善跡象。從過去數年經驗看，大小盤交替上漲是常態：2013年創業板相對收益69%，2014年國企就跑贏創業板，2015年創業板相對收益61%，2016年國企跑贏創業板概率高。”

瀚信資產研究總監李君認為，2015年藍籌股漲幅不到10%，遠遠落后于創業板漲幅。2016年上證指數大概率會強于創業板指數，藍籌股極有可能迎來一輪絕佳的反彈補漲期。創業板指數經過2015年的大漲之后，預期炒得很足，大概率出現盤整。

不過，有機構對此存有疑慮，“參照以往經驗，大盤股行情往往非常急促，比如2012年的銀行股行情，不容易捕捉，目前只能盡量均衡配置大盤股和一些相對安全的小盤股。”上述公募基金權益類投資總監坦言。

有機構認為，2016年是最困難的一年。圓融方德投資董事長冉蘭說，“謹慎是很有必要的，既然大家都說了是經濟寒冬，甭管小寒大寒，很有必要先備點兒口糧。就好比東北人冬季每家每戶院子里都放著一堆白菜一樣，得留有現金，切不可冒失。”