下半年貨幣政策：總量要適度 導向要精準

7月30日召開的中共中央政治局會議指出，貨幣政策要更加靈活適度、精準導向。要保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模合理增長，推動綜合融資成本明顯下降。要確保新增融資重點流向制造業(yè)、中小微企業(yè)。

面對新冠肺炎疫情沖擊，今年以來，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度加大，支持政策力度前所未有。從3000億元專項再貸款到5000億元再貸款、再貼現(xiàn)，再到新增1萬億元再貸款再貼現(xiàn)額度，支持力度持續(xù)加大，利率也越來越低。目前，3000億元專項再貸款和5000億元再貸款再貼現(xiàn)已經(jīng)收官，接下來，這些階段性政策將逐步退出。

“貨幣政策靈活適度就要求貨幣政策根據(jù)經(jīng)濟增長、物價變化、外部環(huán)境等因素進行相應調(diào)整。”招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，如果經(jīng)濟增長恢復得較好，那么前期階段性的政策退出步伐可以加快一些;反之，如果恢復低于預期，不但退出步伐可以放緩，還可以出臺新的政策。

央行貨幣政策司副司長郭凱表示，下半年，穩(wěn)健貨幣政策更加靈活適度將主要體現(xiàn)在兩個方面。一方面，總量上適度，信貸的投放要和經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏相匹配。如果信貸投放節(jié)奏過快，快于經(jīng)濟復蘇，就會產(chǎn)生資金淤積，產(chǎn)生信貸資金沒法有效使用的問題。從總量看，上半年，廣義貨幣供應量、社會融資規(guī)模增速明顯高于2019年同期水平。接下來，多種貨幣政策工具仍將綜合運用，引導廣義貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速明顯高于去年。

另一方面，貨幣政策更加靈活適度也體現(xiàn)在價格上要適度。要引導融資成本進一步降低，向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利。同時，也要認識到利率適當下行并不是利率越低越好。利率如果嚴重低于和潛在經(jīng)濟增長率相適應的水平，就會產(chǎn)生套利、資源錯配等問題，資金可能流向不該流向的領域。

貨幣政策精準導向要求政策直達實體經(jīng)濟，實現(xiàn)精準滴灌，引導資金更有效率地進入經(jīng)濟社會發(fā)展的重點領域、薄弱環(huán)節(jié)，尤其是制造業(yè)和中小微企業(yè)。董希淼認為，下一步，可以探索制定針對制造業(yè)貸款的政策辦法和信貸計劃，創(chuàng)新制造業(yè)貸款考核獎懲機制;通過加大發(fā)債、上市等直接融資支持力度，幫助企業(yè)在獲得融資的同時，穩(wěn)定企業(yè)杠桿率。

加大對中小微企業(yè)的支持和服務，是保市場主體、保居民就業(yè)的重要舉措。董希淼表示，應加快落實前期支持中小微企業(yè)的各種政策措施，確保中小微企業(yè)融資獲得感明顯增強。要深化金融科技應用，大力發(fā)展數(shù)字普惠金融，推廣創(chuàng)新互聯(lián)網(wǎng)貸款等產(chǎn)品和服務，提高為中小微企業(yè)服務的能力和效率。

下半年，結(jié)構(gòu)性貨幣政策將發(fā)揮更大作用。中國民生銀行首席研究員溫彬認為，下階段，貨幣政策的重心將轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)優(yōu)化，將更大程度發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用。一方面，保持金融總量適度合理增長，對穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)形成有力支撐;另一方面，繼續(xù)用好直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具，加大對制造業(yè)中小微企業(yè)中長期信貸的支持力度，嚴控資金空轉(zhuǎn)套利，并提前做好金融風險處置和防范，為經(jīng)濟恢復發(fā)展營造安全穩(wěn)健的貨幣金融環(huán)境。