經(jīng)過兩年輕資產調整陣痛后，2019年萬達簽約新項目的消息又再頻傳，在顯示其重拾業(yè)務發(fā)展步調的事實。與此同時，王健林也深知打通資本通道對于業(yè)務發(fā)展的重要性。

于是在萬達體育6月初向美國證券交易委員會提交了招股書后，6月20日再有外媒消息傳出，萬達集團股份有限公司計劃將一項房地產業(yè)務在新加坡上市，估值或超過10億美元。

該消息續(xù)稱，萬達在新加坡上市將捆綁哪些資產尚不得而知，但這些資產將作為房地產投資信托(REIT)上市。報道援引另一消息人士稱，該計劃仍處于初步階段，交易架構和規(guī)模仍有待決定。

而另有消息則指，萬達此支REIT打包的是自持的商場、商街、酒店等重資產，投資者通過購買該信托基金，從萬達每年的項目增值和租金收益中獲取分紅。

但無論最終打包上市的是何種資產，萬達借助資本市場力量重回“主戰(zhàn)場”的意圖或已浮現(xiàn)，迎接它的會是另一個新千億賽道嗎?

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上市“沖動”

傳出招商蛇口擬分拆資產以REITs形式赴港掛牌集資5億美元后，時間僅過去一周，又一單REITs上市消息傳來。

6月20日，據(jù)華爾街日報援引消息人士說法，萬達集團股份有限公司計劃將一項房地產業(yè)務以房地產投資信托(REIT)形式在新加坡上市，該資產估值或超過10億美元，但具體捆綁哪些資產則仍未可知。

另一消息人士則透露，萬達該分拆上市計劃仍處于初步階段，交易架構和規(guī)模仍有待決定。

資本市場總不缺捕風捉影的故事，對此，有分析就認為，萬達這支REIT打包的是自持的商場、商街、酒店等重資產，投資者通過購買該信托基金，從萬達每年的項目增值和租金收益中獲取分紅。

就觀點地產新媒體了解，王健林的上市“沖動”早在今年1月12日做年度工作總結時已有明確表態(tài)。

他彼時表示，萬達集團今年在資本市場要有三方面的進展。

一是萬達體育和傳奇影業(yè)都要開展資本運作，今年要出成績;

二是萬達商業(yè)剝離房地產業(yè)務;

三是萬達廣場資產證券化。

其中，萬達體育登錄資本市場的計劃，2月12日立馬傳出消息，萬達體育已就上市事宜向美國證券交易委員會遞交申請文件，預計今年上半年可以完成上市，集資額介乎3億至5億美元。

至6月7日，美國證券交易監(jiān)督委員會網(wǎng)站披露了萬達體育IPO招股說明書，萬達體育準備在美國納斯達克上市，最多融資5億美元，股票代碼為“WSG”。

另一方面，隨著萬達電影一再調整重組方案，傳奇影業(yè)的資產運作步伐也隨著重組的一次又一次調整而擱置下來。

有分析人士據(jù)此指出，結合王健林的三個資本化計劃，萬達此次分拆以房地產投資信托(REIT)形式上市，且上市地點選擇了新加坡，其資產包極有可能就是萬達廣場相關資產。

“現(xiàn)在我們比較熟悉的，將商業(yè)地產以REITs方式上市的是新加坡的凱德集團，而且新加坡是亞洲最大的REITs市場。”其表示，萬達很可能是看中了新加坡這方面的經(jīng)驗和優(yōu)勢，而且這里市場競爭力強，國際化程度高。

02

凱德與萬達

其實參照凱德集團的轉型和REITs上市，可以看到，萬達集團在某種程度上似乎也有著同樣的思路。

據(jù)了解，凱德集團在2000年合并重組之時(舊稱嘉德置地)也是重資產開發(fā)商之一，2001年時有息負債率曾約達87%，而自2002年起，凱德集團先后發(fā)行5支公募REITs，并開始大規(guī)模收購物業(yè)，成功向輕資產轉型，成為基金管理人。

2001-2017年，凱德集團資產負債率從57%降至48%，凈負債率下降56%，資產規(guī)模增長3倍。

而萬達集團，同樣在進行重資產往輕資產轉型，且同樣有著降負債的訴求。

王健林年初時就曾表示：“要在2018年基礎上，2019年力爭有息負債再降8-10%。到2020年底將萬達集團有息負債降至絕對安全水平。”

“萬達集團負債水平不僅在中國的房企中，在中國民營企業(yè)中，即使跟所有大型企業(yè)相比都不算高。但為什么我們在去年降了負債，今年還要降，明年還要降?就是通過發(fā)展輕資產，發(fā)現(xiàn)可以走這條路子，做重資產的必要性降低了。在這種情況下，我們要把有息負債逐漸削減。”

王健林進一步指出，萬達商管定了一個目標，從今年開始有息負債不能再增加，但收入要逐年增加，就是不斷提高開業(yè)輕資產項目的數(shù)量和占比。“萬達既然認準了輕資產、低負債發(fā)展的戰(zhàn)略，就不能動搖。”

事實上，為了往輕資產轉型，萬達集團在2017、2018年間的出售動作從未停止，從文旅城到海外資產，再到電影、體育及金融業(yè)務。

對此，王健林坦言，萬達的輕資產轉型也不輕松，“這種戰(zhàn)略調整肯定不舒服，甚至是痛苦的。”

王健林年初介紹：“2018年開業(yè)的萬達廣場中，輕資產已達19個。新發(fā)展的58個萬達廣場中，輕資產達50個。從2019年起，開業(yè)的輕資產廣場超過一半，以后占比越來越高，也許幾年以后開業(yè)項目全部都是輕資產。新開業(yè)的酒店全部是委托管理的輕資產。”

一番調整之后，萬達集團輕資產戰(zhàn)略見到效果，但在它每年還將有10到15個重資產項目增加的情況下，若想進一步降負債，將旗下重資產廣場變輕，或許學習凱德集團走REITs路徑會是一個不錯的方向。

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千億賽道

凱德在發(fā)行REITs的同時，還開始了收并購的動作，而在萬達而言，經(jīng)過前兩年的調整“陣痛”后，2019年也明顯將精力聚焦到了新業(yè)務擴張上，無論是文旅還是體育，抑或是外界仍未摸清其背后邏輯的醫(yī)院和康養(yǎng)。

如此看來，萬達集團重新“恢復”業(yè)務擴張的同時，搭建上市平臺，打通資本渠道變得尤為重要，將不同資產分拆至最優(yōu)上市平臺或將是王健林現(xiàn)在及未來籌劃的重要方向之一。

就觀點地產新媒體了解，萬達今年以來動作頻繁，僅在規(guī)模擴張方面，該公司已在多個地區(qū)新增項目投資額累計約1600億元，主要集中于西北地區(qū)。

王健林年初時這樣表示：“地產集團為了保證商管每年開業(yè)50個廣場，每年還需要力爭上10到15個重資產項目，地產集團不追求銷售額，追求每年保多少萬達廣場開業(yè)，地產集團就是為商管而存在。”

他解釋之所以繼續(xù)開發(fā)部分重資產項目的原因：“一是為了資本市場的需要，徹底把商業(yè)管理和地產業(yè)務剝離。二是一些商業(yè)項目本身帶有住宅開發(fā)，我們不能因為不做住宅舍棄項目。三是做輕資產，需要團隊指導業(yè)主建設。所以地產集團還要存在，每年還要有幾百億銷售額。”

對此王健林1月時也表示，萬達集團已經(jīng)不是房地產企業(yè)，而是以服務業(yè)為主、有房地產業(yè)務的綜合性企業(yè)集團。

但無論此次打包上市的是何種資產，萬達借助資本市場力量重回“主戰(zhàn)場”的意圖或已浮現(xiàn)，迎接它的會是另一個新千億賽道嗎?