由于被沽空機(jī)構(gòu)“殺人鯨”(Blue Orca Capital)質(zhì)疑業(yè)績(jī)，近日，安踏體育連發(fā)兩則公告，強(qiáng)烈否認(rèn)這一不實(shí)猜測(cè)，并披露關(guān)聯(lián)方認(rèn)購新股，占總股本0.59%。隨后，安踏體育股價(jià)高開逾1.8%，此后漲幅迅速擴(kuò)大至近6%。據(jù)中國(guó)商報(bào)記者了解，去年，安踏體育也曾遭機(jī)構(gòu)做空。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，本次沽空不夠嚴(yán)謹(jǐn)，推測(cè)居多，股價(jià)上漲也證明了市場(chǎng)對(duì)沽空機(jī)構(gòu)的行為并不買賬。

斐樂業(yè)績(jī)被質(zhì)疑

據(jù)了解，5月30日，“殺人鯨”在投資論壇上質(zhì)疑安踏體育的治理及旗下斐樂品牌收入不透明，預(yù)計(jì)安踏體育股價(jià)會(huì)有34%的跌幅，建議沽空。消息一傳出，安踏體育盤中跳水，一度跌超12%，觸及43.5港元，創(chuàng)去年10月以來最大跌幅。

“殺人鯨”創(chuàng)始人兼CIO Soren Aandahl表示，按去年及今年的純利計(jì)算，安踏體育的市盈率分別為22.9倍及17.8倍，今年的安踏體育目標(biāo)價(jià)為32.93元，因此認(rèn)為安踏股價(jià)有高達(dá)34%的下降空間。

根據(jù)去年年報(bào)，安踏體育營(yíng)收達(dá)241億元，同比增長(zhǎng)44.5%;凈利潤(rùn)為41億元，同比增長(zhǎng)32.87%，創(chuàng)造了安踏體育歷史上最佳業(yè)績(jī)。安踏體育主席兼首席執(zhí)行官丁世忠曾在公開場(chǎng)合透露，去年斐樂(FILA)貢獻(xiàn)的流水超過100億元，是為安踏體育增速貢獻(xiàn)最大的品牌。

不過，安踏體育并沒有披露斐樂的具體收入及其他數(shù)據(jù)，僅披露了截至去年12月31日，斐樂在中國(guó)內(nèi)地、中國(guó)香港、中國(guó)澳門和新加坡的門店數(shù)目共有1652家，該數(shù)據(jù)在2017年底為1086家。同時(shí)，安踏體育預(yù)計(jì)，F(xiàn)ILA、FILA KIDS和FILA FUSION的平均增長(zhǎng)率將超過30%。

“殺人鯨”表示，斐樂在中國(guó)內(nèi)地的收入并不透明。目前斐樂在中國(guó)內(nèi)地基本以直營(yíng)店為主，占比高達(dá)80%。Soren Aandahl以斐樂在韓國(guó)批發(fā)渠道收入為依據(jù)，推導(dǎo)得出斐樂在內(nèi)地的收入約為51.16億元，較安踏此前給出的87億元高出了41%，由此認(rèn)定安踏體育夸大了斐樂在內(nèi)地市場(chǎng)的收入。

Soren Aandahl還認(rèn)為，斐樂在中國(guó)內(nèi)地的單店收入明顯高于其在韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的單店收入。2018財(cái)年斐樂內(nèi)地單店收入約為630萬元，超出臺(tái)灣地區(qū)134%、韓國(guó)地區(qū)29%。

除了質(zhì)疑斐樂的財(cái)務(wù)問題，“殺人鯨”對(duì)安踏體育的治理也提出疑問，主要圍繞兩個(gè)方面，一是安踏體育雖掌握大量現(xiàn)金，但仍然多次籌資;二是其現(xiàn)金流穩(wěn)健，分紅率卻從70%下降至45%。

不過，在今年2月底的業(yè)績(jī)會(huì)上，丁世忠表示，股息率下降主要因收購，在收購?fù)瓿珊螅粑磥順I(yè)務(wù)、利潤(rùn)或現(xiàn)金流有所改善，派息比率將超過30%。

市場(chǎng)力挺安踏體育

針對(duì)“殺人鯨”的質(zhì)疑，5月31日，安踏體育連發(fā)兩條公告，其中之一為澄清公告。在公告中，安踏體育表示，董事會(huì)強(qiáng)烈否認(rèn)報(bào)道中的有關(guān)猜測(cè)，認(rèn)為有關(guān)猜測(cè)并不準(zhǔn)確并具有誤導(dǎo)性。安踏體育表示，公司保留對(duì)“殺人鯨”或?qū)ο嚓P(guān)指控負(fù)責(zé)人士采取法律行動(dòng)的權(quán)利。

隨后的第二條公告中，安踏體育披露關(guān)聯(lián)人士以49.11港元現(xiàn)金認(rèn)購新股份，占總股本的0.59%，較認(rèn)購前最后一個(gè)交易日收盤價(jià)49.70港元折價(jià)約1.19%，認(rèn)購款總計(jì)7.78億港元。

兩則公告發(fā)布后，安踏體育股價(jià)高開逾1.8%，此后漲幅迅速擴(kuò)大至近6%，收?qǐng)?bào)48.0元/股，漲2.24%。

除了關(guān)聯(lián)方，安踏體育也獲得了國(guó)泰君安國(guó)際的力挺。其中，國(guó)泰君安國(guó)際稱相信公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性，維持對(duì)安踏體育的推薦，建議投資者可以逢低買入、長(zhǎng)期持有。

此次安踏體育被做空，雖股價(jià)最后有所提升，但也引起了不小的震動(dòng)，那么，狙擊安踏體育的“殺人鯨”究竟是何方神圣?公開資料顯示，Soren Aandahl是沽空機(jī)構(gòu)中的傳奇人物，他與拍檔Matthew Wiechert創(chuàng)立的Glaucus公司曾對(duì)近30家環(huán)球企業(yè)出手，據(jù)Soren Aandahl透露，其中只有四家的股價(jià)回升至被沽空前水平，七家已被除牌或價(jià)值歸零，媒體戲稱其“致死率”高達(dá)87%。

去年年初，Soren Aandahl獨(dú)立成立了“殺人鯨”，并拿箱包巨頭新秀麗“開刀”。此后，新秀麗遭遇噩夢(mèng)般的一年，時(shí)任首席執(zhí)行官Ramesh Tainwala引咎辭職，集團(tuán)股價(jià)不但跌破17.95港元，更是連續(xù)創(chuàng)下今年新低。5月31日，該股最低報(bào)16.10港元。

據(jù)中國(guó)商報(bào)記者了解，安踏體育并不是第一次被唱空。去年6月，沽空機(jī)構(gòu)GMT Research也曾將槍口指向安踏體育，并提出五大方面問題，包括營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率過高、現(xiàn)金或預(yù)付賬款等存在大量異常、為配合收入虛增衍生了大量現(xiàn)金流、存貨相對(duì)于收入比例過低以及預(yù)付賬款相對(duì)于存貨比例過高等。該機(jī)構(gòu)對(duì)安踏的最終評(píng)級(jí)是賣出，并將股價(jià)下調(diào)至10港元/股。

不過，在這一沽空?qǐng)?bào)告發(fā)布后，安踏體育股價(jià)并未遭遇明顯影響，并在之后一路高升，屢創(chuàng)新高。

一位不愿具名的行業(yè)研究員對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，從目前“殺人鯨”給出的資料可以看出，該沽空機(jī)構(gòu)是通過韓國(guó)斐樂的相關(guān)數(shù)據(jù)來推導(dǎo)中國(guó)斐樂的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，但這種推導(dǎo)方式并不可信，因?yàn)槲覈?guó)目前處于消費(fèi)升級(jí)階段，而韓國(guó)目前GDP為2.7%，創(chuàng)近六年新低，不同國(guó)家的消費(fèi)能力不一樣，無法進(jìn)行比較。

另外，上述人士認(rèn)為，很多運(yùn)動(dòng)品牌都將中國(guó)作為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，說明行業(yè)內(nèi)看好中國(guó)消費(fèi)者的購買力，斐樂的業(yè)績(jī)是有購買力支撐的。僅憑幾個(gè)國(guó)家的數(shù)據(jù)進(jìn)行推導(dǎo)對(duì)比而不仔細(xì)了解國(guó)內(nèi)消費(fèi)特點(diǎn)，得出的結(jié)論無法令人信服，股價(jià)的上漲也說明了市場(chǎng)對(duì)安踏體育充滿信心。