今年1-4月，全國民間投資增速持續回落至5.2%，低于同期全社會固定資產投資增速5.3個百分點。4月，全國70個大中城市中價格環比上漲的城市有65個，合肥、廈門、南京和未列入70大中城市統計的蘇州等二線樓市“四小龍”房價領漲全國。當前，我國這種民間投資增長持續放緩和熱點城市房地產市場急劇升溫的鮮明反差，一定程度表明社會資金存在脫實入虛的沖動，不可避免會降低社會實業投資的意愿。為有效引導社會資金脫虛入實，需要有效抑制住宅等資產價格過快上漲，減少民間投資壁壘，提供優惠財稅金融政策，營造社會經營實業氛圍。

當前我國社會資金存在脫實入虛的沖動，除產能過剩、市場需求不振等原因外，房價高位過快上漲應該說是最主要的驅動因素。雖然房地產業也是實體經濟重要組成部分，但房價高位快速上漲對居民收入和市場租金的過度偏離，導致房地產業資金出現了“房地產融資—購買房地產—房地產再融資”的體內自我循環，以及大量吸納社會新增融資的運行特征。

2016年一季度，我國金融機構房地產貸款余額同比增長22.2%，增速比上年末高出1.3個百分點，比各項貸款增速高出7.5個百分點;一季度增加1.5萬億元，同比多增5045億元，增量占同期各項貸款增量的32.5%,較上年同期提高1.9個百分點。社會資金蜂擁也點燃了熱點城市土地市場，截至5月15日，包括北上廣深等四個一線城市及南京、蘇州、合肥等二線城市在內的21個熱點城市，今年共產生110個地王項目，“高單價、高總價、高溢價率”成為共同特征。

過去一年，我國相當部分城市住宅價格上漲幅度明顯超過制造業利潤率。當前熱點城市二手住宅價格的同比漲幅基本都在8%以上，北京、上海、深圳的房價漲幅超過30%。2015年全國規模以上工業企業主營業務利潤率僅為5.76%。考慮到我國熱點城市房價已經長期持續較快上漲，反觀制造業盈利能力受宏觀經濟下行壓力影響還存在下滑可能性，住宅投資無疑是當前國內最具競爭力的投資選擇，因而社會資金對住宅投資的追捧就不意外了。在銀行貸款、上市融資等之外，各路資金通過理財、信托、資產管理計劃、民間融資等進入房地產業，推高房價高位運行態勢，客觀上減少了對民間實業投資支持的積極性。

應該看到，當前我國供給側改革的一個重要內容是提升制造業品質。品質提升的基礎在于機器設備改造更新、工藝技術研發改進等長期持續地投入，涉及到相當規模社會資金，且短期內相關投資回報可能并不會明顯上升。而住宅價格高位上漲所引發的住宅投資替代效應，無疑是社會資金擴大實業投資的“攔路虎”。如果未來住宅投資收益率不能長期穩定在社會平均投資收益率水平，那么社會資金對住宅投資的追捧勢必進一步增加脫實入虛的沖動。

因此，需要采取有效措施抑制熱點城市房價大幅上漲，推動非熱點城市加快住宅庫存消化，保持房價持續平穩運行;同時還要認真落實支持民間投資各項財稅金融優惠政策，激發市場主體創新活力，有序引導民間資金進入實業投資，推動我國傳統產業轉型升級，并擴大新興產業發展空間。