優(yōu)酷土豆完成私有化3年內回A股 盈利能力恐成絆腳石

4月6日，合一集團(優(yōu)酷土豆)宣布，依據2015年11月6日宣布的合并計劃，合一集團與阿里巴巴集團已完成合并交易，正式成為阿里巴巴旗下全資子公司。對于公司私有化后的動向，合一集團董事局主席兼CEO古永鏘表示，優(yōu)酷土豆私有化后，目標是三年之內在國內上市。

由于目前在網絡視頻領域，優(yōu)酷土豆占據龍頭位置，業(yè)內普遍認為，其回歸A股必將得到市場追捧。但也有市場分析指出，盡管優(yōu)酷土豆回歸A股有諸多有利因素，但目前公司連年虧損，想要按計劃順利登陸A股市場，還需在未來三年大幅改善公司業(yè)績，盡早實現盈利。

成為阿里子公司

優(yōu)酷土豆2015年11月6日宣布，與阿里巴巴達成最終的收購協(xié)議。阿里巴巴將以每ADS27.60美元的現金收購優(yōu)酷土豆。排除阿里巴巴已持有的優(yōu)酷土豆股份，該交易為優(yōu)酷土豆剩余股份估值47.7億美元。由于優(yōu)酷土豆賬面上仍有11億美元現金，因此相當于阿里巴巴以36.7億美元收購優(yōu)酷土豆剩余股份。完成交易后，優(yōu)酷土豆將城市成為阿里旗下的全資子公司。

古永鏘表示：“合一集團正式完成私有化，這是一個重要的時刻。中國正在進入文化娛樂的黃金時代，靈活的資本環(huán)境將使我們擁有更大的施展空間，更快地推進公司戰(zhàn)略。私有化是合一的新起點，阿里和合一的聯動，在全世界范圍內首次打通了電子商務和文化娛樂兩大生態(tài)。這個聯動正在創(chuàng)造一個全新的格局，無論是用戶與收入的打通、大數據及營銷上的協(xié)同、內容和電子商務的互聯，還是OTT的互補，都將提升兩大生態(tài)的價值和活力。”

對于此次交易，阿里巴巴CEO張勇在發(fā)送給全體阿里人的信件中宣布，合一集團正式完成私有化，3300多位新同學成為阿里巴巴集團大家庭一員。

張勇表示，合一集團將與阿里的大數據、電子商務、數字娛樂、OTT等業(yè)務全面無縫打通。古永鏘仍繼續(xù)擔任合一集團主席及首席執(zhí)行官，領導合一集團的發(fā)展。未來，雙方將在家庭生活娛樂、多屏互動、虛擬現實交互等方面嘗試各種合作，將會將雙方現有的生活娛樂業(yè)務和電子商務服務進行結合。

對于公司的未來，古永鏘表示，未來十年將是娛樂產業(yè)發(fā)展的黃金十年，優(yōu)酷土豆會抓住計劃，在三方面進行嘗試：一是繼續(xù)進行多屏布局，并考慮進入新興的VR和AR業(yè)務;二是加強內容制作，進一步發(fā)展優(yōu)酷網和土豆網各自的自制劇等自制能容;三是嘗試新的變現方式，包括網紅經濟和粉絲經濟，都將是公司努力的方向。

擬三年內回歸A股

早在優(yōu)酷土豆宣布私有化時，就有市場分析猜測，公司完成私有化后的首選將是回歸A股市場。對此，古永鏘明確透露，公司計劃3年內回歸A股，并與4月6日當天已經正式啟動了相關程序。

對于回歸A股，古永鏘表示，不排除通過借殼或者重組等方式回歸，也不排除變成控股公司等方式，同時還將考慮分拆公司業(yè)務成立分公司，然后分公司獨立上市等方案。

古永鏘表示，表示，在美國市場進行資本運作面臨很多局限，回國之后，資本運作的可能性會更大。目前公司現金流充沛，資本來源很多。一年半之前，公司就已經開始了生態(tài)投資，回歸之后，阻礙將進一步減少，公司會做更多的圍繞內容和移動應用的投資。

“當時在納斯達克上市的時候，我說過合一是在紐約上大學，私有化就是從大學畢業(yè)了。雖然當時在紐約上市是創(chuàng)業(yè)公司的共同目標，但是現在情況已經變了，合一在紐約上市的時候，是微視頻平臺，現在定位是文化為核心的公司，用戶都在中國，即便是用戶和資本掛鉤的角度，也必須回國。”古永鏘這樣表示。

古永鏘還表示，回歸A股也是看到了未來十年中國文娛市場發(fā)展的大趨勢，未來十年將是黃金時期，具有超越紐約的潛力。

古永鏘表示，“阿里可以做到比亞馬遜加eBay更強，合一在未來十年的目標就是，超越Netflix和YouTube。所以今年目標除了收入多元化外，更多的是和國際對標，在訪問時間和付費用戶規(guī)模等方面發(fā)力”。

盈利能力難言樂觀

盡管古永鏘對快速回歸A股信心滿滿，但目前的優(yōu)酷土豆卻必須解決盈利問題。和美國市場不同，無論是IPO還是借殼上市，國內A股都對相關企業(yè)有嚴格的盈利要求。在證監(jiān)會對《上市公司重大資產重組管理辦法》、《上市公司收購管理辦法》進行修訂后，即便是對盈利要求較為寬松的創(chuàng)業(yè)板，也要求企業(yè)“最近一年盈利，最近一年凈利潤不少于五百萬元”——但優(yōu)酷土豆目前的盈利狀況卻離這一目標相去甚遠。

優(yōu)酷土豆財報數據顯示，2013年公司虧損為9590萬美元，2014年虧損為1.43億美元，2015年上半年虧損1.387億美元，2015年第三季度虧損6850萬美元。目前，優(yōu)酷土豆2015年的年報尚未公布，但華爾街普遍預測其虧損程度將較2014年再度加大。

有市場分析指出，盡管優(yōu)酷土豆在國內網絡視頻行業(yè)占據龍頭位置，其活躍用戶和付費用戶數量也在行業(yè)內名列前茅，但從公司過去的財務數據看，包括廣告收入和會員付費收入在內的各項收入卻并不能使公司實現盈利——盡管這很大程度上歸咎于優(yōu)酷土豆在購買版權時巨大的費用支出，但同時也說明公司的流量變現能力并不令人滿意。

“目前，A股上的兩家以網絡視頻未核心業(yè)務的公司樂視網和暴風科技，都實現了連續(xù)盈利。盡管在業(yè)界的地位并不如優(yōu)酷土豆，但在同樣激烈的市場競爭下，兩家公司均做到了盈利。”有國外投行人士向《經濟參考報》記者表示，在A股上市制度尚未發(fā)生根本性改變之際，優(yōu)酷土豆想要短期內登陸A股，必須盡快實現盈利。否則，將會大大影響其回歸A股的進程。

另有市場分析表示，除了解決“盈利”這一硬指標外，優(yōu)酷還需要進一步拓展業(yè)務范圍。目前，樂視網和暴風科技均在多個領域進行了深入布局，兩家公司的業(yè)務范圍已超出了網絡視頻，覆蓋到影視、VR、體育等眾多內容產業(yè)領域，并建立起各自獨特的商業(yè)生態(tài)。而優(yōu)酷土豆目前的主要業(yè)務仍是網絡視頻，其他業(yè)務相對較少，商業(yè)生態(tài)也略顯單一。這可能會影響優(yōu)酷土豆登陸A股時的估值水平。

“盡管古永鏘信誓旦旦要在未來對標Netflix和YouTube，但優(yōu)酷土豆首先要打敗A股市場的對手。”上述投行人士表示，雖然在盈利水平和商業(yè)生態(tài)上，優(yōu)酷土豆“暫時落后”，但憑借阿里的支持以及目前的行業(yè)優(yōu)勢地位，優(yōu)酷土豆完全能都通過并購等多種方式，彌補自身不足，為最終回歸A股創(chuàng)造良好條件。