本周二，央行公開市場繼續(xù)穩(wěn)步進(jìn)行逆回購操作，當(dāng)日凈投放資金200億元，資金面繼續(xù)呈現(xiàn)均衡偏松格局。市場人士指出，為保持流動(dòng)性合理寬裕，近期央行通過多渠道向金融體系凈注資逾2萬億元，基本可對沖因春節(jié)、外匯占款下降等因素引發(fā)的流動(dòng)性缺口，資金面平穩(wěn)跨節(jié)已無懸念。不過考慮到節(jié)前央行主動(dòng)投放的資金規(guī)模較大且時(shí)點(diǎn)集中，節(jié)后集中到期可能對資金面造成擾動(dòng);而在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期較強(qiáng)、人民幣匯率仍存貶值壓力背景下，央行貨幣政策受到掣肘，節(jié)后會(huì)否降準(zhǔn)仍待進(jìn)一步明朗。

流動(dòng)性短期無憂

2月2日，央行在公開市場開展1000億元逆回購操作，其中500億元14天期逆回購，中標(biāo)利率2.40%，上期為2.70%;500億元28天期逆回購，中標(biāo)利率2.60%。考慮到當(dāng)日公開市場有800億元逆回購到期，實(shí)際凈投放200億元。央行公開市場本周共計(jì)將有1800億元7天期逆回購到期，無正回購及央票到期。

另據(jù)央行1日公布的數(shù)據(jù)，1月央行通過開展常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)和抵押補(bǔ)充貸款(PSL)操作，共投放資金逾1.5萬億元，其中SLF操作5209.1億元，MLF操作8625億元，PSL操作1435億元。

市場人士指出，央行在春節(jié)前截止目前投放的資金大約在2萬億左右，加上未來幾天央行有可能繼續(xù)投放跨節(jié)資金，春節(jié)前流動(dòng)性無憂，料資金面將平穩(wěn)過節(jié)。

昨日銀行間質(zhì)押式回購市場上，短期回購利率大致持穩(wěn)，中長期限則多見上行。其中隔夜回購利率加權(quán)值持穩(wěn)于1.97%，7天利率漲7bp至2.50%，14天利率漲15bp至2.96%，期限更長的21天、1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月回購利率有升有降。交易員透露，銀行間市場周二流動(dòng)性較周一更趨寬松，盡管春節(jié)前備付需求猶存，但料難再對資金平穩(wěn)大局形成明顯沖擊。

節(jié)后資金面存不確定性

值得注意的是，由于節(jié)前央行主動(dòng)投放的資金規(guī)模較大且時(shí)點(diǎn)集中，節(jié)后將面臨到期自然回籠的問題，到期壓力或使中期流動(dòng)性存在更多不確定性，加之美聯(lián)儲(chǔ)加息、人民幣匯率波動(dòng)、進(jìn)一步寬松受限等因素，業(yè)內(nèi)人士對節(jié)后流動(dòng)性存在一定擔(dān)憂。

華創(chuàng)證券指出，春節(jié)當(dāng)取現(xiàn)因素消失后，將面臨至少1.1萬億逆回購 0.1億SLF到期情況，如果央行不續(xù)做，那么資金面可能并不會(huì)太寬松，因此央行流動(dòng)性管理操作將會(huì)給流動(dòng)性帶來較大擾動(dòng)，節(jié)后資金面面臨較大不確定性。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，總體來看，央行保持流動(dòng)性合理充裕的態(tài)度明確，短期內(nèi)將保持資金投放的連續(xù)性，依舊會(huì)繼續(xù)使用結(jié)構(gòu)化的貨幣政策來對沖市場流動(dòng)性緊張情形。

對于節(jié)后央行會(huì)否降準(zhǔn)，業(yè)內(nèi)分歧依然加大。申萬宏源證券指出，央行春節(jié)前后對于流動(dòng)性的管理畢竟屬于短期流動(dòng)性管理的范疇，短期資金面呵護(hù)難以緩解緊縮擔(dān)憂，疲弱的基本面數(shù)據(jù)需要量寬的支持，匯率穩(wěn)定后降準(zhǔn)或可期。

國泰君安證券亦認(rèn)為，近期超出央行預(yù)期的因素正在增加，如全球貨幣政策整體上呈現(xiàn)出“再寬松”的趨勢，1月中采PMI繼續(xù)下滑，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，近期國內(nèi)資本市場波動(dòng)較大。未來可能會(huì)有越來越多的因素超出央行的預(yù)估，貨幣政策重回寬松的概率在上升。

廣發(fā)證券則表示，央行貨幣寬松不僅受到匯率波動(dòng)的制約，同樣受到內(nèi)部因素的限制。當(dāng)前貨幣政策的進(jìn)一步寬松，無助于“穩(wěn)增長、防風(fēng)險(xiǎn)”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，反而可能推升債券市場泡沫，并且壓縮后續(xù)政策寬松空間。財(cái)政擴(kuò)張和改革轉(zhuǎn)型才是穩(wěn)增長的主要力量，貨幣政策致力于提供相對穩(wěn)定的流動(dòng)性環(huán)境。中銀國際證券進(jìn)一步表示，央行對于降準(zhǔn)這種具有更強(qiáng)烈信號(hào)意義的數(shù)量型工具保持謹(jǐn)慎，部分原因是出于對匯率因素的考慮，更核心目的仍是引導(dǎo)過剩產(chǎn)能出清、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。(記者 王姣)