伴隨著前期暫緩發行的28家公司中最后8家下周集中申購，IPO新規的實施也進入了倒計時。這也意味著，今年上半年風光無限的打新基金“盛宴”結束，如何轉型才能留住客戶將成為橫在它們面前的最大難題。

某公募基金公司的基金經理向記者表示，在IPO新規則下，打新基金依靠龐大資金聚積的優勢被大幅度削弱，這意味著其給客戶帶來的預期回報也會大幅降低，規?？s水已是不可避免，不過，如果明年債市仍能慢牛，通過配置一定的固定收益類產品，打新基金或許能維持一定的收益率水平。

“香餑餑”或變雞肋

上半年，新股上市后的瘋狂表現，讓打新基金賺的盆滿缽滿。廣發證券金融工程團隊此前的統計顯示，在篩選出的41只打新基金中，2015年打新次數最多的參與新股申購126次，平均參與93次，2015年上半年平均收益11.2%，平均最大回撤2.2%。在目前市場環境下，打新股被視為無風險收益，因此，打新基金上半年的平均收益率可謂驚人。

不過，如果IPO新規實施后，打新基金的收益率將會陡然下降。根據新規則，現行新股申購預先繳款制度被取消，改為確定配售數量后再進行繳款;與此同時，明確規定公開發行股票數量在2000萬股以下且無老股轉讓計劃的，應通過直接定價的方式確定發行價格，全部向網上投資者發行，不進行網下詢價和配售。此前，依靠巨額資金預先繳款優勢，打新基金能在網下獲得較高的中簽概率，新規后這種優勢已經大幅削弱;更糟糕的是，首發2000萬股以下的新股將不在網下配售，會令打新基金失去一塊巨大的“肥肉”。

新規實施后，打新基金的收益率會降至何種水平?某券商分析師測算，考慮到IPO“新規”后明年新股漲幅可能發生的變化，預期明年規模在25億至30億元左右的資金打新基金，保守估計打新收益增強約1%，樂觀估計打新收益增強約3%。與今年上半年的收益率相比，這種預期收益率對于客戶而言，顯然已經有些“雞肋”了。

隱藏的套利機會

值得關注的是，在此前IPO暫停引發的打新基金贖回潮中，頻頻出現部分打新基金凈值短期內飆升的現象。而一些套利者也開始潛伏在這些打新基金中，意圖重演套利機會。

某打新基金的持有人向記者表示，據他了解，在IPO重啟后，由于暫緩發行的28只新股仍采用老規則打新，因此引來大量資金涌入打新基金，意圖分享最后的盛宴。但可以預期的是，一旦這批新股發行完畢，按照新規則打新基金收益率陡降，這些資金有可能迅速離場，而根據基金契約，這些快進快出的資金將會繳納一定的懲罰性贖回費用，并計入基金資產，導致基金凈值的大幅飆升。這對于堅守下來的投資者而言，是一筆不小的收益。

記者查閱歷史紀錄后發現，根據鵬華基金官方網站的數據顯示，公司旗下鵬華弘銳混合C類基金，截至7月7日的單位凈值為1.711元，較7月6日的單位凈值0.996元，日漲幅為71.79%。而這一紀錄估計也創下公募基金單日漲幅之最。而導致凈值大幅飆升的根本原因，就是因為持有人突然短期大額贖回需要支付贖回費用所致。

不過，業內人士認為，由于此次情況與7月份不同，打新基金未必會出現短期大規模流出的情況。一方面，7月份IPO暫停，打新基金失去收益來源，但此次新規改變的只是打新規則，新股發行將步入常態化，收益來源有保障;另一方面，當前“資產荒”背景下，投資者的收益率預期也在下降，不會貿然撤出資產。(李良)