16日首秀，中證500和上證50指數期貨出現分化，上證50高開高走，中證500盤中一度跌逾4%，隨后出現快速的上漲，跌幅大幅收窄。截至收盤，上證50主力合約5月漲7.36%，中證500主力合約5月跌1.42%。

上證50指數成分股代表了關系國計民生的大型企業，目前流通市值約9.6萬億元，約占滬深A股流通市值的30.38%，主要集中在金融、地產、能源等支柱性行業。推出上證50股指期貨，一是有利于增強大盤藍籌股的流動性，穩定藍籌股價值中樞，推動藍籌股市場建設，提高投資者持股信心，實現股市長期穩定發展;二是有利于機構投資者價值投資功能的發揮和資產配置效率的提高，目前跟蹤上證50指數的指數基金資產凈值超過450億元;三是能夠更好地配合已經上市的上證50ETF期權，為期權做市商和普通投資者提供更有效的對沖手段，促進期權市場定價更趨于合理，流動性進一步改善

根據申萬宏源的研究，上證50股指期貨作為首只單市場股指期貨，具有較強的金融行業屬性，投資者除了可進行方向性投機和對相關現貨資產進行套期保值之外，考慮到上證50與滬深300之間有較強的相關性，且華夏上證50ETF期權已上市交易，套利投資者將迎來多種套利策略，例如在不同期貨品種之間套利，期貨與期權之間套利，期貨與現貨之間套利等，同時對于50ETF期權做市商來說也多了一種實時、靈活、有效的對沖工具，有助于50ETF期權的合理定價等。

中證500指數成分股是滬深兩市中500只中小市值上市公司，目前總市值為5.4萬億元，約占滬深A股市值的14.42%。該板塊公司數量多、單個公司市值小、行業覆蓋面廣，是我國經濟結構轉型、技術升級和創新發展的重要依托力量。

國金證券認為，從市值分布來看，中證500基本集中在100億-300億市值之間，而滬深300中的超大盤股票占比權重較高。相對于滬深300來說，中證500指數的表現與創業板綜合指數有更高的擬合度。按日均表現來進行計算，中證500與滬深300的相關度為0.72，與創業板綜合指數的相關度達到了0.83。

暴跌歷史能否重演

2010年，滬深300指數期貨推出后的52個交易日，滬指暴跌24%，此后滬指調整時間長達兩個半月。此外，還可以參照其他地區資本市場的情況，比如富時100指數期貨、日經225指數期貨等推出后的狀況。

投資者可能會提出異議，從市場行情來看，2010年4月16日前，市場并沒如現在般火熱，反而處在調整階段。也就是說，在牛市中推出股指期貨，可能會出現同以往不一樣的情況。

對此，申萬宏源針對全球股指期貨推出的情況，做了數據分析。申萬宏源得出的結論是，多數地區的情況大多符合推出前漲，推出后跌，難改長期趨勢的規律，這其中就包括了富時100指數期貨、日經225指數期貨的推出，以及德國DAX指數期貨的推出，而這3個指數期貨恰好都是在牛市中段時推出，與目前的A股類似。

申萬宏源還進一步指出，這其中的共性在于，推出前機構為提高控制力收集籌碼，推出后套保需求開始反映在期指中，使期指承壓，并回歸長期趨勢。

“宏觀數據顯示，基本面還有下行的可能。預計央行可能推出有針對性的貨幣寬松政策。周三大盤震蕩一方面與數據有一定關聯，同時也與近期新股發行轉快有關。整體而言，市場震蕩向上局面不變。下周申購新股資金重新回歸二級市場，因此兩市股指還有創新高可能。” 聯訊證券副總經理、首席策略分析師曹衛東表示。

對市場影響幾何

申萬宏源的結論為，上證50股指期貨套保效果不及滬深300股指期貨，大部分套保者會選擇滬深300股指期貨套保，而同時當前上證50股指期權市場依然較小，期權做市商的套保需求的邊際影響也較小。值得注意的是，上證50指數總市值超過15萬億元，其自由流通市值卻僅有4萬億元，這無疑有著“四兩撥千斤”的效果，即通過拉升或打壓單一標的就能顯著影響指數。一些資金量較大，且期貨操作經驗較為豐富的投資者，可能會利用期貨和現貨的同向操作獲利，因此上證50股指期貨也更有利于投機。

中證500指數是兩市中小盤股票的代表。從目前的情況來看，在高業績和高送轉等刺激下，中小盤股票已經積累了比較可觀的收益，這從不斷創出新高的中證500指數走勢就可見一斑。也因為如此，申萬宏源認為，由于權重分布均勻，行業分散度較高，在當前位置拉升或者打壓中證500指數都可能遇到較大阻力，投機效果并不大。

與此同時，由于中小盤股票的賬面浮盈已經較高，在這個位置上尋找新的投機機會并不容易，場內的投資者因此存在較強套保尋求，而中證500股指期貨正好是一個能有效套保中小盤股票的工具，雙方可謂“一拍即合”，而套保需求的強烈，也將給期指帶來向下的壓力，進而向基礎資產傳導，再加上拉升個別銀行股本身就存在蹺蹺板效應，因此會加大中小盤股票下跌的可能。

當然市場中也有相反的聲音，國金證券認為，中證500期貨的上市對市場的影響或將較為有限：1、從制度設計的角度看，從股指期貨做空傳遞到股票現貨做空是需要一個相對完善的融券市場。但是國內的融券市場并不發達，所以股指期貨做空導致股票出現較大規模回調存在技術上的障礙。2，中證500多數是中小盤股，小型股票相對藍籌股融券難度本身就大很多。這使得中證500空方期貨到現貨的傳遞出現更大的阻礙。3、從海外的經驗來看，股指期貨的出現并不能改變趨勢，但是中長期可以減小波動性，也就是平滑趨勢;并且在股指期貨上市的初期，因為成交量相對有限，短期內對股指本身影響都較為有限，以及對股指起到的平滑作用也有限。

長江證券的研究顯示，中證500指數中類似東方 財富這類標的，具有越漲權重越大的特性，這使得指數可能進入一種越漲越能漲的狀態，上漲就可能停不下來，直到某一天進入反向循環。所以一旦中證500開漲，就不要輕易猜測什么時候到頂。所以長江證券的推薦順序，也是中證500>滬深300>上證50。