上證綜指又到一個新高度：4000點!滬指10日突破4000點，以4034點收盤。

值得關(guān)注的是，去年的此時，滬指還在2100點上下徘徊。2014年，滬指上漲53%，漲幅位列全球資本市場之首。而從2014年初至今，漲幅已經(jīng)超過90%。

記者探討的是，與過去相比，GDP增速略微下調(diào)，為何此時股市持續(xù)上行?

成交量過萬億元成常態(tài)——

資金拉動股市上揚，并逐步加力支持實體經(jīng)濟

從表象上看，資金推動了本輪股市的強力上行。

滬深兩市日成交量過去是每天四五千億元便被稱為天量，而現(xiàn)在，兩市日成交量過萬億元已見慣不怪。港股通額度由使用不足到一天用盡，B股全線漲停，顯示著充沛的流動性。

“股市大幅上漲，與資金寬松密切相關(guān)。這也是全球資本市場的一個共同特征。”復旦大學金融研究中心主任孫立堅說。

國際金融危機之后，各國紛紛實行了寬松的貨幣政策，資本市場流動性增加，因而形成了資金市。美國等發(fā)達國家更是實行了“股市改變經(jīng)濟”的策略。“傳統(tǒng)的思維方式是，基本面決定股市成長。‘股市改變經(jīng)濟’則采取相反的路徑，先改善股市，然后改善基本面。”孫立堅分析。“通過低利率，將資金擠到股市，股票價格提高，因而增加投資者財富，拉動消費增長，從而改善上市公司業(yè)績和實體經(jīng)濟。”孫立堅談道。

盡管中國的股市沒有明確的“股市改變經(jīng)濟”的策略，但是，類似的特征也正在出現(xiàn)。如何讓資金更好地扶持實體經(jīng)濟，應(yīng)成為下一階段的思考重點。

德勤中國9日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2015年首季，上海證券交易所的新股融資額首次超越香港交易所，甚至有可能取代長期處于領(lǐng)先地位的紐約證券交易所。安永報告也顯示，第一季度，中國內(nèi)地交易所完成70宗IPO交易，共融資約500億元。資本市場支持實體經(jīng)濟趨勢正逐步形成。

股民對中國經(jīng)濟走勢積極認可——

“可以說，大家用手里的錢投了中國經(jīng)濟未來一票”

從深層次上看，本輪股市上漲是改革推動的。

證監(jiān)會主席肖鋼今年兩會期間應(yīng)邀做客本報“兩會e客廳”時說過，中央全面深化改革的各項舉措穩(wěn)定了市場預期，是股市上漲的主要動力，投資者信心明顯增強，反映了投資者對改革開放紅利釋放的預期。改革紅利將是推動資本市場進一步健康發(fā)展的最強大動力。

“股指一般對經(jīng)濟的反映提前約18個月。經(jīng)濟下行壓力加大時，人們對貨幣政策的寬松預期就越高，政策出臺的頻次也越高。由此看來，此輪股市的上漲，是中國股民對未來中國經(jīng)濟走勢的積極認可。可以說，大家用手里的錢投了中國經(jīng)濟未來一票。”海通證券首席經(jīng)濟學家李迅雷說。

交通銀行首席經(jīng)濟學家連平認為，中國的改革提升了投資者對未來的預期和憧憬。“一些過去認為難以推動的改革，都一一向前推進，這種改革態(tài)勢前所未有。特別是金融改革，如存款保險啟動、利率市場化加速等，這些政策都會在股市上得到反映，并仍將對未來產(chǎn)生趨勢性影響。”

“雖然中國經(jīng)濟增長有所放緩，但在全球范圍內(nèi)看，仍然屬于高增長。為改善實體經(jīng)濟狀況，中國的系列改革政策降低了實體經(jīng)濟融資成本，也提升了資本市場的流動性。”英大證券首席經(jīng)濟學家李大霄說。

數(shù)據(jù)顯示，滬指的新一輪上漲是從全國兩會期間的3月12日起開始的，而此時，國家的治理方略已經(jīng)明晰，“從這個角度看，國家治理的方略提振了股民的信心。”李迅雷說。

經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整讓市場熱點不斷——

公眾資產(chǎn)配置的傳統(tǒng)思維方式開始改變

經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整直接帶動了資本市場的活躍。比如“一帶一路”建設(shè)，是中國新的發(fā)展機遇，帶動與之相關(guān)的股票連連上漲。自貿(mào)區(qū)擴容、中部城市群啟動等利好出臺，也讓股市熱點不斷。

經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的需求，讓一大批新經(jīng)濟企業(yè)上市，這拉動了創(chuàng)業(yè)板持續(xù)上漲。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)僅一年間就上漲86%。

李迅雷分析，實體企業(yè)及金融企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整也在加速。為了減少負債，如今企業(yè)和金融機構(gòu)都樂意選擇權(quán)益類融資，以提升企業(yè)活力。以上海上市公司為例，因為國資國企改革，一大批國企上市公司停牌重組，通過資本運作，進行債轉(zhuǎn)股，以輕裝上陣。而這類重組題材，大都帶動股票的活躍和上漲。

經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，也改變了公眾資產(chǎn)配置的傳統(tǒng)思維方式。李迅雷分析，過去，公眾的資產(chǎn)配置以房地產(chǎn)為主。遭遇房地產(chǎn)市場調(diào)整之后，公眾增加了信托、理財、P2P等投資，并且，不少人發(fā)現(xiàn)，股票市場仍在低估值區(qū)，成為收益可能超10%的投資產(chǎn)品。因此，有不少人點燃了股票投資熱情，股票、基金類的權(quán)益類金融產(chǎn)品配比大大提高。

交通銀行報告顯示，流動資產(chǎn)所投產(chǎn)品中排在前三位的分別是基金、銀行理財產(chǎn)品和股票。事實上，基金、理財產(chǎn)品的投資增長，最終也為股市提供了有效的流動性。

保護投資者熱情，也要防范市場風險——

投資者中散戶占比達90%，50%的公司市盈率超83倍

在眾多經(jīng)濟學家看來，長期以來中國股市跌多漲少，在目前經(jīng)濟下行壓力仍然較大的情形下，如今的上漲局面來之不易。

但是，股市持續(xù)上漲帶來另一個特點：估值偏高。李大霄列舉數(shù)據(jù)談道，目前，43%的上市公司市盈率超過100倍，50%的公司市盈率超過83倍，70%的公司市盈率超過51倍。投資者需要注意市場風險。

李迅雷分析，對估值的理解不深，與投資者不成熟有關(guān)。因為中國還是一個散戶市場，投資者中散戶占比達90%。散戶為主的市場是一個不可逾越的過程，美國從散戶市場走向機構(gòu)為主的市場用了70年，中國投資者的成熟也有待時間考驗。他以為，投資者的熱情應(yīng)當保護，市場的繁榮值得維護，重要的是疏導而不是壓制，應(yīng)給投資者更多選擇，比如增加股票供給等。

李大霄認為，“在資本市場沒有完全開放、注冊制全面實行之前，股票供應(yīng)不足會出現(xiàn)很多暫時現(xiàn)象，建議投資者理性，不要追逐泡沫，更不能賣房炒股、借錢炒股，應(yīng)量力而為。”

德勤中國全國上市業(yè)務(wù)組中國A股資本市場領(lǐng)導合伙人吳曉輝說，隨著資本市場注冊制改革的推進和實施，中國股民今后將會有更多投資機會。

李大霄表示，促進融資者與投資者收益平衡，促進資本市場可持續(xù)繁榮，實現(xiàn)為實體經(jīng)濟服務(wù)的目標，這是所有市場參與者應(yīng)該努力推動的。