今年包括美元持續走強，大宗商品價格下滑以及全球貨幣政策和經濟財富差異等各大主題給投資者造成真正的難題。這些趨勢給市場帶來更大的挑戰亦創造了機會。那么，2015年該如何投資？

外匯投資做多美元

摩根士丹利策略師Hans Redeker在11月30日的一份客戶報告中推薦了2015年的十大外匯交易。而其中的主旨便是做多美元。

第一，做空歐元。摩根士丹利認為2015年歐元將承壓，受歐洲央行寬松立場、投資資金從歐洲貨幣聯盟外流、歐元被當作融資貨幣、全球央行削減外匯儲備中的歐元比重等因素影響。

第二，做多美元兌日元；在這份報告中，Hans Redeker認為2015年底美元兌日元的目標價127；日本央行刺激措施和GPIF改革應該會導致更多投資資金流出日本；日本國內政局給抗擊通縮努力帶來重大風險。

第三，做空英鎊兌美元，由于政治不確定性增加，預計英鎊將面臨更顯著的下行風險。因此下調明年英鎊兌美元預期；且第三季度和第四季度目標分別下調至1.45和1.47。

第四，做多美元兌新加坡元、韓元和泰銖，因新加坡、韓國、泰國面臨低通脹壓力，且可能受中國增長放緩沖擊。

第五，做多美元兌挪威克朗；挪威石油行業投資下滑及可能隨之出現的第二輪效應令挪威克朗面臨下行風險。

第六，做空新元兌印度盧比；盧比明年依然將是受歡迎的新興市場貨幣，而新元料將因為中國經濟的減速及通脹下降而遇到問題。

第七，做空澳元兌加元，因澳元尚未調整到適應澳大利亞貿易下降的水平，而加元將受惠于美國經濟的復蘇。

第八，做多美元兌匈牙利福林和波蘭茲羅提等一籃子貨幣；因為通縮風險和歐元帶來的競爭力挑戰，意味著當地決策者可能會把鴿派政策維持較長一段時間，在某些情況下甚至會追求在口頭上或政策上打壓本幣。

第九，做多墨西哥比索兌哥倫比亞比索；全球經濟在2015年進一步再平衡支持了將受益于美國復蘇的墨西哥比索，而哥倫比亞比索和該地區的其他貨幣將受到大宗商品價格下跌和中國需求疲弱的沖擊。

第十，做多美元兌澳元和新西蘭元一籃子貨幣；因中國經濟從依賴出口和投資轉向內需，未來或將取得再平衡，受到中國進口需求支撐的經濟體在2015年受到的沖擊將上升；因此澳元與新西蘭元等國家的貨幣將因此受到影響，而目前其實際的有效匯率(REER)處在歷史高位，故而2015年并不被看好。

看好中國股市

高盛每年都會發布來年的最佳交易機會，在其去年發布的6個交易建議中，目前來看有“4個盈利，1個虧損，1個基本持平”。對于2015年，高盛發布的建議除了繼續做空歐元外，其認為全球有相當部分地區和國家的股市值得投資。

高盛在外匯市場的建議是：繼續做空歐元。高盛預測歐元兌美元在未來12個月將跌至1.15，同時反映了高盛看漲美元和看跌歐元的判斷。

此外，高盛建議投資者在收益率高于3%時買入美國10年期國債，但低于2%時不要買。高盛預計美國10年期國債收益率明年6月將達到或超過3%。而目前收益率大約為2.3%。

另外，做多美國高收益率信用債也是高盛的建議之一。高盛認為，最近美國高收益率企業債市場表現落后只是暫時現象，未來該市場應該有良好的表現。

在商品期貨方面，高盛的建議是通過2015年12月LME期貨進行空銅多鎳的套利交易。這一交易的邏輯是“供給差異”，因為銅進入了20年一次的供給周期、供給增速高于趨勢水平。

值得一提的是，高盛還看好明年的中國股市。該投行稱，2014年中國經濟的增長之路可謂崎嶇不平，市場對GDP增速的憂慮頻現，寬松的貨幣政策也頻頻出現。但寬松的貨幣環境也為中國經濟來年的發展奠定了基礎，高盛建議投資者為中國增長放緩做好準備，但仍看多中國股市。

高盛在研報中指出，隨著政府尋求在刺激增長和推動改革上取得平衡，預計未來一年，中國很可能再現2014年的增長模式。高盛預計，今年中國經濟增速或為7.3%，明年目標或降至7%。盡管經濟面臨挑戰，但中國經濟仍能夠受益于外部環境改善。這其中包括寬松的全球金融狀況、較低的大宗商品價格等。這些因素，加之較低的增長目標，將有助于中國明年推動改革。

此外，摩根士丹利首席策略師Adam Parker預計，2015年美國股市將進一步上揚。Parker在摩根士丹利2015年全球戰略展望報告中表示，進入2015年，美國市場將繼續第三年的牛市。其12個月標普目標位為2275點，較現在價格上漲10%。預計2015年和2016年，公司利潤將增長7%，而市盈率將上漲至17。

私營銀行Coutts投資主管Arne Hassel表示，曾穩定發放股息的銀行自信貸危機以來名聲掃地，意味著投資者會避免投資銀行股，股價將變得相當廉價。

Hassel指出，全球范圍內，銀行自1980年以來僅折價5%左右。歐洲與日本銀行極具吸引力，因歐洲不良貸款已經達到峰值。

Hassel稱：“僅靠評估不足以進行合理投資。美國銀行自2011年初以來表現一直優于其它同行。不良貸款（NPLs）自2011年初以來開始呈下降趨勢，這是一個好的開端，但銀行還需重新開始放貸。日本貸款自2011年底以來穩步增長；歐洲央行（ECB）近期數據顯示貸款自2007年初以來首次有所增長。同時，美國貸款加速增長因經濟復蘇抵消收緊的放貸條件。”

做空大宗商品 油價、金價仍是首選

德意志銀行（Deutsche Bank）策略師表示，大宗商品價格大幅修正后，投資者可能重新建立多頭頭寸倉位，但美元強勁可能抑制大宗商品基準回報率，不及股票。

如果布倫特原油價格降至60美元下方，可能加大美國高收益能源公司的違約風險。同時，低油價會拖累其它貴金屬的前景。

德意志銀行大宗商品研究主管Michael Lewis稱：“假設OPEC維持當前石油產量不變，我們認為石油市場基本面至少在未來六個月內會持續疲軟。這一局面將持續向OPEC施壓，或迫使OPEC在2015年1月的會議上或者提早減產。”

德意志銀行亦看空黃金，因美國可能加息，股票和貨幣市場都將利空貴金屬。Lewis稱：“如果我們是正確的，美元兌歐元明年底跌至1.15，那么，鑒于黃金與美元過去六個月的歷史關聯性，金價可能跌至1075美元/盎司。”

Lewis表示，分析師預計金價明年平均為1225美元左右，與油價不同，分析師根據較好的追蹤記錄來預測金價走勢。Lewis補充道：“即便如此，金價可能跌向1000美元在我們看來亦不足為奇，這一價位符合黃金的歷史估值”。

投資債券的收益率仍偏低

施羅德集團（Schroders）負責人Marcus Brookers表示，因全球債券收益率降至歷史低位，固定收益市場的安全邊際趨向稀薄，同時利差正接近歷史高位。

Brookers指出傳統的固定收益在加息的環境下表現不佳，如果美聯儲如外界預期，2015年開始加息將重挫固定收益資產。

Brookers稱：“盡管如此，從持續流入的規模判斷，大多數投資者似乎可以承受這樣的風險收益率。我們并未處于風險中，而風險只有有限的暴露。理論上講，預期收益率幾乎處于歷史最低，風險偏好高漲和流動性泛濫，對此，投資者需謹慎行事。”

(BWCHINESE中文網)

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