每經評論員葉檀

不嚴懲光大證券，中國證券市場的信用將從17層地獄打入18層地獄。

8月18日下午，證監會對業已成為全球投資市場漩渦的“烏龍指”發表通告，光大證券也發布公告。除了說真話之外，結果并不令人滿意，成為一筆光大關起門來進行內部整改就可解決的糊涂賬。此事件之嚴重，可與“327國債事件”相提并論。

迄今的結論，有三大問題沒有解決，每一個問題都是抽向證券市場信用的一記耳光。

第一，光大證券內控系統出現如此嚴重的失誤，居然能夠順利進行信用交易，證券交易系統整體的風控系統如此滯后，未來是否會出現更加嚴重的錯誤?光大證券的8000萬元交易額度瞬間上升，70億元居然能夠順利成交，此種信用交易風險之大，很容易讓人聯想到“327國債事件”，令人難以想象。

第二，允許光大證券午后繼續以內幕交易的方式挽回損失，繼續絞殺投資者。

“8·16事件”當天中午，光大證券董秘面對記者詢問，信誓旦旦表示，相關傳聞說明他們不了解光大證券嚴格的風控，不可能存在70億元烏龍情況，稱傳聞純屬子虛烏有。事實上，此時各方面已經介入調查，光大證券表態是內幕交易挽回損失的煙幕彈。

8月18日光大證券的公告顯示，8月16日11點07分，交易員通過系統監控模塊發現成交金額異常，同時，接到上海證券交易所的問詢電話，迅速批量撤單，并終止套利策略訂單生成系統的運行，同時啟動核查流程并報告部門領導。為了對沖股票持倉風險，開始賣出股指期貨IF1309空頭合約。截至11點30分收盤，股票成交金額約為72.7億元，累計用于對沖而賣出的股指期貨IF1309空頭合約共253張。對上午發生的事件所形成的過大風險敞口，盡量申購成ETF直接賣出;對于因ETF市場流動性不足而不能通過申購ETF賣出的持倉部分，逐步使用股指期貨賣出合約做全額對沖。全天用于對沖而新增的股指期貨空頭合約總計為7130張。

直到14點22分，光大證券發布正式公告，承認套利系統出現問題。而下午15點18分上證所發布重要公告，稱“本所今日交易系統運行正常，已達成的交易將進入正常清算交收環節”。

而中金所中午對媒體的回應是：滬深300股指期貨交易一切正常，系統運行平穩，12%的保證金比例足以抵御當前市場波動，沒有出現客戶爆倉等風險案例。大規模的空倉上演，光大證券利用自身的期貨公司大規模拋售IF1309合約，下午市場跟風盤眾多，金融期貨交易所此后沒有任何表示，讓人吃驚。

可以看出，事件并不復雜，中午大致水落石出，光大證券已經著手補救。令人吃驚的是，在最關鍵的異常交易發生后光大證券利用內幕信息的補救階段，沒有部門向市場發出警告，沒有暫停交易，沒有取消光大證券的合約，而以若無其事的方式，承認光大的補救交易，以及被“烏龍指”誤導的交易。考慮到下午機構、成熟投資者瘋狂做空股指期貨的補救行為，可以得出結論，在股票二級市場跟進投資藍籌股的小散菜鳥們，將成為最大的受害者。

可見，光大證券減少的損失是由市場的菜鳥們彌補的，這是一場赤裸裸的絞殺行為。如果光大證券不付出代價，對此事輕描淡寫，中國證券市場的根基會被從根拔起。而涉事者與創設權證似有一定關聯，權證對中小投資者的掠奪，絕不能重現于股指期貨市場。

第三，對于“烏龍指”交易缺乏程序化的公平處置方式。

在高頻交易與程序化交易時代(美國占股市交易量的70%)，各國不乏“烏龍指”交易。最好的辦法是通過風控系統把出現概率降到最低，其次是取消異常交易，最后是讓“烏龍指”公司付出慘重代價。

來看美國的案例。美國最大的股票做市商之一騎士資本(KnightCapital)因為去年8月技術故障，導致4.4億美元的交易虧損，市場有名的騎士資本如今被高頻交易巨頭Getco收購，首席執行官兼董事會主席托馬斯·喬伊斯離職。

光大證券“8·16事件”之所以成為丑聞，原因不在于“烏龍指”，而在于信用特權與內幕掩護下的補救交易。“8·16事件”遠未結束，8月18日，證監會新聞發言人表示，上海證監局已決定先行對光大證券采取行政監管措施，暫停相關業務，責成公司整改，進行內部責任追究。同時，證監會決定對光大證券正式立案調查，根據調查結果依法作出嚴肅處理，及時向社會公布。

希望因光大證券而受損者及時得到足額補償，希望光大證券會因此事大虧，作為嬌縱失信的代價。