對于開心麻花而言，一部電影的成敗或許是至關重要的。

開心麻花官方承認的第4部電影《李茶的姑媽》正在上映，但這部新片一經上映就被觀眾冠以“開心麻花最差一部影片”的帽子。屋漏偏逢連夜雨，在開心麻花新作票房口碑雙雙下行的同時，又傳來公司二股東清盤的消息。沖擊登陸創業板失利后，開心麻花又將何去何從?

有業內人士對《證券日報》記者談到，對于一家公司而言，固然不能以一部作品論成敗，但具體到開心麻花而言，業務的單一或使公司的不穩定預期進一步加強，這些不穩定性足以涉及到對登陸資本市場的影響。

新片遭詬病 套路不變觀眾審美疲勞

開心麻花的新作《李茶的姑媽》如約而至，但慘遭口碑票房雙雙下行的窘境。

從口碑來看，據《證券日報》記者查閱豆瓣影片評分了解到，截至發稿，《李茶的姑媽》豆瓣評分為5.1分，在6.34萬名參與豆瓣評分的觀眾中，有32.2%的觀眾認為影片“較差”;16.8%的觀眾認為影片“很差”。

其他被開心麻花官方認定的另外3部電影評分狀況又是如何呢?記者查閱豆瓣影片頁面了解到，截至10月14日，《夏洛特煩惱》豆瓣評分為7.5分;《驢得水》為8.3分;《羞羞的鐵拳》為6.9分。

從票房方面來看，據公開數據顯示，《夏洛特煩惱》的累計票房為14.41億元;《驢得水》票房為1.72億元;《羞羞的鐵拳》票房為22.02億元。至于《李茶的姑媽》，據貓眼數據顯示，上映15天以來，該影片累計票房約為5.69億元。

整體來看，論口碑，《李茶的姑媽》淪為開心麻花4部電影作品中最差的一部;論票房，除了高于較為小眾的作品《驢得水》之外，較《夏洛特煩惱》以及《羞羞的鐵拳》而言，《李茶的姑媽》又明顯遜色。

有影評人士談到《李茶的姑媽》表示，《李茶的姑媽》還在使用開心麻花此前多次使用的“性別轉換”以及“一夜致富”的套路，觀眾難免審美疲勞。此外，該人士指出，影片還傳達了一系列物化女性等使人不適的價值觀。

一招定成敗 面臨人才流失風險

對于一家影視文化公司而言，以一部電影論成敗或不夠公允。但對于開心麻花而言，一部作品所帶來的影響或許是更為重要的。據開心麻花方面此前披露的2017年年度報告顯示，2017年公司營業收入較2016年增長了181.6%，主要是由于2017年電影業務為公司貢獻了較多的收入。

公告顯示，2017年由于電影《羞羞的鐵拳》取得較高票房，導致開心麻花電影業務收入大幅增長。據《證券日報》記者了解到，2017年度，開心麻花影視及衍生業務實現營收4.09億元，同比增加13倍，獨占開心麻花2017年營業總收入的49.74%。

開心麻花在2016年披露的公告亦透露了單一影片成敗對公司整體業績的影響。公告顯示，開心麻花2016年營業收入較2015年下降了23.81%，主要是由于 2015年電影《夏洛特煩惱》為公司貢獻了較多的收入，而2016年電影《驢得水》所貢獻收入相對較少，導致2016年影視及衍生業務收入較2015年下降了85.61%。

由此看來，有2017年開心麻花電影《羞羞的鐵拳》高票房收入推動電影業務收入大幅增長在前，又逢2018年新片《李茶的姑媽》票房收入難及預期，如果其他業務收入不能為開心麻花帶來較為明顯的營收增長，那么該公司2018年財報狀況恐難言樂觀。

業績的不穩定性等因素或為開心麻花沖擊資本市場構成了阻力。據了解，2015年12月29日，開心麻花正式掛牌新三板，成為話劇第一股，2017年1月9日開心麻花表示公司已計劃啟動創業板IPO。今年的3月底，開心麻花卻撤回了上市申請，談及原因，開心麻花方面稱擬進行股權結構調整。

香頌資本執行董事沈萌告訴《證券日報》記者，對于部分影視公司而言，一部作品口碑不佳可能只會反映到業績上，而開心麻花因為業務單一，又可能造成業績不穩定的預期加強。沈萌表示：“所以雖然不能說一部作品的成敗會影響登陸資本市場，但具體到開心麻花這個公司，就存在很大的關系。”

此外，頭部藝人的漸行漸遠是開心麻花面臨著的另一大風險。時至今日，沈騰早已成立了獨資企業上海兜寶影視文化工作室。從近兩年開心麻花發行的影片來看，沈騰的鏡頭越來越少，在《李茶的姑媽》中僅出場3分鐘。此外，艾倫、馬麗、常遠亦成立了自己的工作室。

開心麻花方面談到人才流失風險時坦言，優秀的喜劇人才是市場上的稀缺資源;公司仍可能面臨人才流失，特別是明星藝人流失，以及發展過程中人才短缺或人才梯隊不健全的風險，從而對公司持續經營造成不利影響。

二股東清盤 傳言將賣身巨頭?

恰在開心麻花新片口碑下行的節點，傳來了二股東清盤的消息。

據北交所披露的信息顯示，中國文化產業投資基金(簡稱“中文投”)擬轉讓其擁有的開心麻花11.33%的股權，轉讓底價為6.12億元。據了解，中文投為開心麻花二股東。

談及中文投的退出，沈萌對《證券日報》記者表示，開心麻花的業績最近不很穩定，雖然已經掛牌新三板，但隨著新三板流動性和融資功能的減弱，開心麻花又因為影視板塊背景短期內難以登陸A股，因此中文投選擇退出，因為中文投并非長期投資者，只是短期財務投資者。

值得一提的是，中文投退出后，開心麻花的股權結構或將進一步集中。信息顯示，開心麻花的其他股東放棄優先受讓權，企業管理層參與受讓，受讓方資格條件則明確表明意向受讓方應具備舞臺劇及電影行業經驗或出品過話劇及電影。開心麻花董事長張晨、公司董事、總經理劉洪濤、公司董事遇凱三人均擬受讓11.33%的股權比例，其中張晨目前已持有開心麻花48.33%的股權，劉洪濤以及遇凱則分別持股7.68%以及4.03%。

沈萌認為，開心麻花高管接手中文投轉讓的股權，一方面說明此時其他愿意接手的投資者寥寥，另一方面說明開心麻花可能短期內不再尋求資本市場突破，而是回歸主業積累。

沖擊A股未果，二股東清盤退出，開心麻花未來將何去何從引發市場熱議。有觀點稱開心麻花擬登陸港股上市，亦有觀點稱開心麻花擬“賣身”巨頭，股權集中則是為了便于后續的資本運作?！蹲C券日報》就此向開心麻花方面確認，后者則以“回答此類問題不屬于自身職責所在”為由不予回應。

在沈萌看來，鑒于中文投所持股權的價格不菲，接手的高管需要融資來實現支付，所以如果沒有更長遠的計劃，那么高管的資金壓力會過大。沈萌進一步指出：“因此不排除其賣給更大巨頭的可能，但是港股上市的可能性不大，一是因為開心麻花的規模去實現紅籌上市難度太大，二是發H股融資和流通效果有限，若是采用VIE結構，復雜度又很高、也不利于后續資本運作。”

事實上，從當下環境來看，影視企業的收購重組呈收緊態勢。今年4月份，宇順電子發布終止重大資產重組的公告，星美系的影視資產借殼上市計劃落空;6月13日，文投控股宣布終止收購悅凱影視。2017年的多起涉及影視行業的重大的重組方案也一一落空。